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1、业绩概览：新游带动23年高增，老游稳健Q1持续亮眼
23年新游戏带动高增长，1Q24老游戏稳健表现亮眼。2023年公司实现收入29.24亿元，同比增长43%，主要是新游戏《原始征途》《太空杀》的上线带动。2024年第一季度，公司未有重点新品的上线，但收入6.96亿元，依然实现也实现6%的环比增长，同比增速为37%，主要是《征途》《球球》等老游戏的稳健流水带动。从扣非归母净利润来看，公司23年为13.73亿，同比增长35%，为历史新高。1Q24公司实现扣非归母净利润
4.05亿，同比增长54%，表现亮眼。
图表1：巨人网络收入（年度，百万） 图表2：巨人网络收入（季度，百万元）
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收入（百万） YoY
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资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，
图表1：巨人网络扣非后归母净利润（年度，百万） 图表2：巨人网络扣非后归母净利润（季度，百万元）
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扣非归母净利润（百万） YoY
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扣非归母净利润（百万） YoY
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资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，
我们认为，当前应当重新认识巨人网络的长线运营能力，公司两款核心产品上线多年以来，流水表现稳健，构筑业绩基本盘：
《原始征途》长线运营能力强。该游戏于23年3月上线，集成“征途”IP与国战玩法，市场上同类游
戏较少。截至23年底《原始征途》全年流水超15亿，累计新进用户超1500万。据七麦数据，近3月IOS中国
区游戏畅销榜排名基本保持在50名左右，反映流水表现稳健。
《球球大作战》2H23流水明显回升。该游戏于2015年上线，据公司公告，截至1H20，全球累计注册用户超6亿，DAU最高达2900万，《球球》2H23活跃ARPU和付费率创新高。近两年休闲游戏竞争加剧，
《蛋仔派对》《元梦之星》等重磅游戏先后上线，但《球球大作战》仍保持相对稳定的流水，反映游戏高用户粘性。据七麦数据，23年下半年以来游戏畅销榜排名呈现稳中有升态势。
图表3：《原始征途》IOS中国区游戏畅销榜排名 图表4：《球球大作战》IOS中国区游戏畅销榜排名
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资料来源：七麦数据， 资料来源：七麦数据，
2、展望24年全年，仍然能期待业绩的持续增长
新品储备丰富，关注《原始征途正式版》《月圆之夜》进展。从新品来看，原始征途小程序版已上线，后续配合《原始征途-正式版》，有望带动流水回升;H5游戏《王者征途》已上线微信小游戏，进入畅销TOP50。此外《征途2》、《球球大作战》、《月圆之夜》在内的多款手游的小程序版本均已处在研发或测试阶段。
老游戏方面，《太空杀》将进一步推进国内的商业化，以及海外版本推广，国内累计注册用户超1亿，DAU突破250万；1月上线UGC玩法，累计UGC地图超100万张。
《月圆之夜》PVP模式23年8月底上线，由独立单机卡牌游戏向联机竞技卡牌扩圈并联名《中
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