心脉医疗 血管介入领军企业，创新驱动，前景广阔.docx

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证券研究报告

心脉医疗（688016）

公司研究/公司深度

血管介入领军企业，创新驱动，前景广阔

投资评级：买入（首次）

投资评级：买入（首次）

报告日期：2024-05-17

收盘价（元）121.50近12个月最高/最低（元）210.30/120.28总股本（百万股）123流通股本（百万股）107流通股比例（%）87.01总市值（亿元）150流通市值（亿元）130

公司价格与沪深300走势比较

35%

19%

2/245/24 11/233%

2/245/24

11/23

5/238/23

-14%

-30%

心脉医疗

分析师：谭国超

沪深300

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@

分析师：李婵

执业证书号：S0010523120002

邮箱：lichan@

联系人：钱琨

执业证书号：S0010122110012

邮箱：qiankun@

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主要观点：

主要观点：

介入行业发展潜力大，公司持续保持高增长

介入治疗与传统内科、外科并列为临床三大支柱性学科，具有创伤小、恢复快等临床优势。根据弗若斯特沙利文，2021年我国心血管介入器械市场规模为372亿元，预计到2030年市场规模将达到1402亿元，

CAGR约为15.9%。公司在主动脉介入、外周介入和肿瘤介入等领域均有产品布局，其中主动脉支架类产品为公司主要收入来源，2016-2023年公司主动脉支架销售收入由0.95亿元增长至9.40亿元，复合增速达39%；外周介入类产品近年来收入高速增长，2023年增速达47%。

公司自主创新能力强，拥有多款海内外独家产品

公司自主研发的Castor分支型主动脉覆膜支架于2017年获批上市，首次将TEVAR手术适应症拓展到主动脉弓部病变，是全球首款获批上市的治疗主动脉弓部病变的分支型主动脉支架，该产品奠定了公司在主动脉介入领域的领先地位。截至2023年底，公司先后有八款产品获批进入国家医疗器械创新“绿色通道”，其中5款已经获批上市。2024年，公司自主研发的肿瘤介入产品TIPS覆膜支架系统获批进入国家创新“绿色通道”，为公司第八款进入绿色通道的产品，有望成为TIPS覆膜支架领域的首个国产获批产品。

国产替代优势明显，海外市场持续发力

2021年国内胸主动脉腔内介入支架市场中，公司产品占比32%，超过美敦力，跃居首位。腹主动脉腔内介入手术中，公司产品占比23%，居国产首位。同时，公司产品持续向海外扩张，公司的13款已上市产品中5款产品拥有CE认证。截至2023年底，公司Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统在海外16个国家进入临床应用，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统海外进入19个国家，HerculesLowProfile直管型覆膜支架及输送系统海外进入21个国家，为公司进一步拓展国际市场奠定坚实基础。

投资建议

综上，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为15.37亿元、19.79亿元和25.25亿元，同比增长分别为29.5%、28.7%、27.6%，归母净利润分别为6.50亿元、8.32亿元、10.59亿元,同比增长32.0%、27.9%、27.3%，2024-2026年对应的EPS分别为5.27、6.75、8.59元，当前股价对应PE分别为23、18、14倍。公司为国内血管介入器械的领军企业，自主创新能力强，后续多款在研项目梯队丰富，而且公司海外市

证券研究报告2

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心脉医疗（688016）

场拓展有望加速，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

新品研发进度不及预期，集采影响超预期，行业竞争加剧。

重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入

1187

1537

1979

2525

收入同比（%）

32.4%

29.5%

28.7%

27.6%

归属母公司净利润

492

650

832

1059

净利润同比（%）

38