食品饮料行业2023年报及2024年一季报总结：白酒兑现预期，大众盈利修复.docxVIP

目 录

一、食品饮料行业：白酒兑现预期，大众盈利修复 4

（一）白酒板块：开门红顺利兑现，头部业绩韧性仍强 4

（二）大众品板块：需求分化加剧，盈利率先修复 15

二、投资建议：短期优选确定，中线布局空间 26

三、风险提示 26

图表目录

图表1 白酒板块收入及业绩增速 4

图表2 白酒板块回款及其增速 4

图表3 白酒板块公司2023A、2024Q1收入及归母净利润情况（单位:亿元） 4

图表4 白酒板块23Q4+24Q1合并的营收、回款及业绩增速（单位：亿元） 5

图表5 白酒板块公司23A、24Q1分季度收入利润增速 7

图表6 白酒板块公司现金回款及其变动（单位：亿元） 8

图表7 白酒板块公司应收票据+应收款项融资及其变动（单位：亿元） 8

图表8 白酒板块公司季度末合同负债及其变动（单位：亿元） 9

图表9 白酒板块公司经营现金流净额及其变动（单位：亿元） 10

图表10 白酒板块公司单季度毛利率及其变动 11

图表11 白酒板块公司单季度税金及附加率及其变动 12

图表12 白酒板块公司单季度销售费用率管理费用率 13

图表13 白酒板块公司单季度净利率及其变动 14

图表14 大众品板块24Q1营收/业绩同比+1.4%/+25.9% 15

图表15 大众品细分子板块营收表现分化 15

图表16 大众品板块公司2023A、2024Q1收入及归母净利润情况（单位：亿元） 17

图表17 大众品板块公司单季度收入及归母净利润情况（单位:亿元） 18

图表18 大众品板块公司23Q4+24Q1收入及归母净利润情况（单位：亿元） 19

图表19 大众品板块公司分季度现金回款/营业收入 20

图表20 大众品板块公司分季度存货情况分析（单位：百万元） 20

图表21 大众品板块公司分季度经营性现金流/净利润 21

图表22 大众品板块公司分季度毛利率情况 22

图表23 大众品板块公司分季度销售费用率 23

图表24 大众品板块公司分季度管理费用率 24

图表25 大众品板块公司净利率 25

图表26 国内重点标的估值表 27

图表27 SW食品饮料行业历史PE-band 28

图表28 SW食品饮料行业PB-band 28

一、食品饮料行业：白酒兑现预期，大众盈利修复

（一）白酒板块：开门红顺利兑现，头部业绩韧性仍强行业整体：23Q4延续增长，23Q1顺利收官

23年逐步复苏，Q4整体稳定。23年全年营收/归母净利润分别为4103.3亿元/1550.7亿元，分别同增15.6%/18.9%，单Q4营收/归母净利润分别为1006.3亿元/362.2亿元，同增14.9%/18.9%，增速略低于全年，主要系前三季度任务完成后，四季度酒企多控货以库存消化为主。

Q1圆满收官，同比增长显著。24Q1开门红顺利收官，上市酒企整体实现营收1507.2亿元，同增14.9%，归母净利润620.1亿元，同增15.9%。春节假期效应刺激终端需求回暖，动销同比稳中有升，批价健康稳定，其中高端酒仍具韧性，确定性优势延续，基地型次高端受益高市场壁垒，叠加春节返乡催化，表现稳健，扩张型次高端

持续承压，分化加剧。

回款仍然稳健，维持双位增长。24Q1回款同增13.0%，头部酒企基本完成回款任务，Q1实现良好开局。结合23Q4+24Q1合并看，白酒上市公司实现营收2513.5亿元，同增14.9%，归母净利润982.2亿元，同增17.0%，销售回款2642.2亿元，同增11.7%，均维持双位数以上增速。

图表1 白酒板块收入及业绩增速 图表2 白酒板块回款及其增速

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

营业总收入（亿元） 归母净利润（亿元）收入同比 归母净利润同比

50%

45%

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25%

20%

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10%

5%

0%

1,400.0

1,200.0

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600.0

400.0

200.0

0.0

回款（亿元） 回款同比

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

资料来源：， 资料来源：，

证券简称23收入收入增速23净利润利润增速24Q1收入收入增速24Q1净利润

证券简称

23收入

收入增速

23净利润

利润增速

24Q1收入

收入增速

24Q1净利润

利润增速

贵州茅台

1,505.6

18.04%

747.3

19.16%

464.8

18.04%

240.7

15.7%

五粮液

832.7

12.58%

302.