石油化工行业2023年报及2024年一季报业绩总结：23Q4及24Q1油价维持高位，上游板块业绩持续向好，下游炼化板块业绩有所修复.docx

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2024-05-23 发布于北京
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石油化工行业2023年报及2024年一季报业绩总结：23Q4及24Q1油价维持高位，上游板块业绩持续向好，下游炼化板块业绩有所修复.docx

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标题化工行业2023年报及2024年一季报业绩总结23Q4及24Q1油价维持高位，上游板块业绩持续向好，下游炼化板块业绩有所修复主要内容2023Q4和24Q1油气价格环比回落，国内成品油裂解价差先扩大后收窄2023年以来，虽然原油价格同比回落，终端整体需求偏疲弱，申万石化指数较年初累计上涨35，其中23年1012月申万石化指数累计下降63，同期石化指数跑赢沪深300指数06个百分点，跑赢中小板指02个百分点2024年14

23Q4及24Q1油气价格环比回落，国内成品油裂解价差先扩大后收窄

2023年以来，虽然原油价格同比回落，终端整体需求偏疲弱，申万石化指数较年初累计上涨3.5%，其中23年10-12月申万石化指数累计下降6.3%，同期石化指数跑赢沪深300指数0.6个百分点，跑赢中小板指0.2个百分点；2024年1-4月申万石化指数累计上涨10.7%，同期石化指数跑赢沪深300指数4.3个百分点，跑赢中小板指11.7个百分点。

图1：2023年以来申万石化指数累计上涨3.5%，其中10月1日以来累计下降6.3%

图2：2024年以来截至4月30日申万石化指数累计上涨10.7%

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2023/1/032023/1/13

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申万石化指数涨跌幅中小板指数涨跌幅沪深300指数涨跌幅

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申万石化指数涨跌幅中小板指数涨跌幅沪深300指数涨跌幅

资料来源：，研究资料来源：，研究

2023年地缘政治紧张局势有所缓解，风险溢价有所回落，因此23年布伦特原油均价下降17%至82.17美元/桶。但步入2024年以来，虽然一季度OPEC+执行减产政策，但需求端表现相对疲弱，油价持续回落，24Q1布伦特均价为81.8美元/桶，环比回落1.3%，同比下跌0.4%。截至4月布伦特原油月均价在89美元/桶，环比上涨5.1%，主要是受中东局势紧张和OPEC+延续减产政策的提振。

图3：今年以来Brent油价有所回落

ICE布伦特原油

ICE布伦特原油(期货)价格(美元/桶)

120

100

资料来源：，研究

2023全年来看，虽然油价同比有所回落，但是在央企考核机制的变化下，上游石化央企的估值水平有所提升，中国石油、中国海油等上游央企涨幅较大。此外由于油价维持高位，上游油气投资从2022年开始回暖，因此市场对于部分油服企业预期向好，涨幅也相对较大。

表1：2023年石化行业涨跌幅前20位

公司

涨跌幅

公司

涨跌幅

中国石油

50%

宝利国际

18%

统一股份

49%

ST洲际

13%

中国海油

47%

博迈科

11%

广聚能源

45%

康普顿

10%

和顺石油

43%

桐昆股份

ST新潮

40%

泰山石油

东华能源

35%

中油工程

通源石油

20%

宇新股份

贝肯能源

19%

渤海化学

宝莫股份

18%

海油发展

资料来源：，研究

价差方面，2023Q4原油催化裂化、丁二烯-石脑油、乙烷-乙烯价差环比扩大，丙烯酸-丙烯、聚丙烯-丙烷和PTA-PX价差环比收窄：2023Q4原油催化裂化价差为1044元/吨，环比扩大269.4元/吨；新加坡催化裂化价差为14美元/桶，炼油价差环比收窄

0.8美元/桶。2023Q4乙烷乙烯平均价差为647美元/吨，环比扩大127.6美元/吨；丙烷脱氢平均价差为46美元/吨，环比扩收窄17.7美元/吨；丙烯酸与丙烯价差901元/吨，环比收窄417.3元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为1985元/吨，环比收窄249.9元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为326美元/吨，环比扩大175.9美元/吨。聚酯产业链价差中PTA环比大幅回落，2023Q4PX与石脑油价差为356美元/吨，环比收窄68.8美元/吨；PTA-0.655*PX价差为273元/吨，环比收窄118.5元/吨；POY-0.86*PTA-0.3