快递行业2023年报及2024年一季报总结：24Q1件量增速回归，单票净利环比旺季企稳.docx

目录

一、件量增速中枢稳步回升 6

行业：电商下沉叠加快递履约能力提升，件量增速有望延续超预期趋势 6

企业：件量增速有所分化，期待格局进一步明朗 8

二、经营质量有望提升 11

价格：24Q1通达系票单价回落至与23Q3大约持平的水平，预计向下空间有限 11

盈利质量：24Q1单票净利环比四季度旺季企稳，后续有望提升 13

链路协同：对加盟商占款或改善 15

三、整体判断：行业迈入高质量发展阶段，为龙头发展创造良好条件 16

电商快递仍有成长性 16

政策、龙头、新进入者三因素综合研判，预计行业价格竞争的边际变化偏中性 20

四、投资建议 24

加盟制快递：估值低位，或具备可观弹性，重点关注龙头公司 24

直营制快递：关注顺丰控股经营拐点延续打开中长期价值空间 24

五、风险因素 26

六、附录：重点公司2023年度及2024年一季度业绩情况 27

表目录

表1：通达系龙头对于经营策略前瞻及行业竞争判断的相关表述梳理 22

表2：快递重点公司估值表 25

表3：快递行业重点公司2023年度及2024年一季度业绩梳理（金额单位：亿元） 27

图目录

图1：2010年后快递行业包裹量增长与网购市场规模增长的相关性逐步走强 6

图2：24Q1实物商品网上零售额同比增长11.6 7

图3：2024年前3月快递单包裹货值同比下降27.0（元） 7

图4：24Q1行业快递业务量同比增长25.2 7

图5：24Q1异地快递业务量占比88.3 7

图6：2023年中通快递业务量同比增长23.8 8

图7：2023年中通快递业务量份额22.9 8

图8：24Q1圆通快递业务量同比增长24.9 8

图9：2023年圆通快递业务量份额16.1 8

图10：24Q1韵达快递业务量同比增长29.1 9

图11：2023年韵达快递业务量份额14.3 9

图12：24Q1申通快递业务量同比增长36.7 9

图13：2023年申通快递业务量份额13.3 9

图14：24Q1顺丰速运物流业务量同比增长3.1 10

图15：中通快递季度票单价走势 11

图16：圆通快递月度票单价走势 11

图17：韵达快递月度票单价走势 12

图18：申通快递月度票单价走势 12

图19：2023年中通单票综合归母净利润0.29元 13

图20：2023年中通归母净利率22.8 13

图21：24Q1圆通单票综合归母净利润0.17元 13

图22：24Q1年圆通归母净利率6.1 13

图23：24Q1韵达单票综合归母净利润0.08元 14

图24：24Q1年韵达归母净利率3.7 14

图25：24Q1申通单票综合归母净利润0.04元 14

图26：24Q1年申通归母净利率1.9 14

图27：圆通、韵达、申通应付账款与营业成本(TTM)比值呈下降趋势，或表示对加盟商占款改善 15

图28：电商快递企业单量成长性驱动框架 16

图29：2023年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重同比提升0.4pcts 17

图30：预计23-26E直播电商市场规模复合增长18.4 17

图31：内容平台直播电商观看人次及购买转化率稳步提升 17

图32：2024年前3月快递单包裹货值同比下降27.0（元） 18

图33：2023年以来快递件量与实物商品网购增速差逐步走扩 18

图34：我国网民数量稳步提升 18

图35：2022年直播电商GMV份额同比提升6个百分点 19

图36：2022年抖音+快手GMV份额已经接近15 19

图37：抖音直播GMV高速增长（亿元） 19

图38：直播电商为通达系快递包裹重要来源 20

图39：我国快递价格竞争经历“中小主导-头部主导-新进资本主导-政策规制”（%） 21

图40：快递票单价与服务业居民物价指数呈背离趋势 22

图41：快递量收增速差自2021年以来有所收窄 22

图42：极兔中国快递包裹量增速放缓 23

图43：极兔中国单票亏损显著收窄 23

一、件量增速中枢稳步回升

1.1行业：电商下沉叠加快递履约能力提升，件量增速有望延续超预期趋势

快递行业整体的成长性，从2010年之后与线上消费的相关性逐步走强。2010年为我国电商以及电商物流发展的重要时间节点，当年阿里开始重视物流配送环节，正式对外宣布“淘

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