总量曙光初现，高端制造.docx

目 录

实体经济中的亮点：高端制造 4

中国高端制造的国际竞争力强 6

高端制造是实体经济和资本市场的曙光 9

图目录

图1 中国出口韧性较强 4

图2 我国出口占全球的份额持续增长 4

图3 近期出口表现强于内需表现 5

图4 地产下行背景下制造业仍快速成长 5

图5 近年来“新三样”出口增速高于整体出口增速 5

图6 中国中高端制造出口表现亮眼 5

图7 中国中高端制造工业增加值增长较快 5

图8 中国中高端制造工业企业利润增速较高 5

图9 上市公司中高端制造相关行业盈利表现较好（1） 6

图10 上市公司中高端制造相关行业盈利表现较好（2） 6

图11 中美两国制造业产业链较为完备 6

图12 中国制造业增加值规模占全球比重持续提升 6

图13 我国STEM专业毕业生人数快速提升 7

图14 我国工科教育水平位居全球前列 7

图15 我国光伏产能占全球较大份额 7

图16 我国新能源汽车不同领域占全球市场份额较大 7

图17 中国是全球船舶制造业的第一大龙头 8

图18 中国轨道交通领域在全球市场中占据主导地位 8

图19 新兴国家对中国出口的拉动作用日益增强 9

图20 新兴国家占中国出口份额比重较高 9

图21 东盟与中东各国GDP总量较高 9

图22 东盟与中东各国人口体量较大 9

图23 新兴国家对中国的进口依赖度较高 9

图24 新兴国家中高端制造进口中中国的份额上升 9

图25 中国高端制造ROIC近年来逐步提升 10

图26 制造业占固定资产投资比重不断提高 10

图27 24年国内实际GDP同比增速有望达5%左右 11

图28 24年全部A股归母净利润同比增速有望达到5-10% 11

图29 当前茅指数估值处于历史低位 11

图30 茅指数中高端制造市值占比超40% 11

2024年一季度我国实际GDP增速为5.3%，但名义GDP增速为4.0%，GDP平价指数为负意味着需求上仍有待进一步提振。可喜的是，中国出口增速保持强劲，尤其是中国高端制造在国际市场的竞争力日益增强。我们认为，中国高端制造有望成为实体经济和资本市场中新的曙光，本篇专题将就此进行深入探讨。

实体经济中的亮点：高端制造

从需求角度看，中国出口韧性较强，高端制造表现亮眼。在中国经济波折前进过程中，出口一直保持较强的增长趋势。2023年全年中国出口整体保持较强韧性，按美元计价同比微降4.7%，剔除汇率因素影响后同比增长0.6%，同时24年一季度我国出口金

额按美元计价同比增长1.5%，剔除汇率因素影响后同比增长4.9%（下同），均较去年四季度（-1.2%，0.8%）显著回升，并且我国出口占全球的份额也持续增长，根据Trademap统计数据，2024年1-2月我国出口金额占世界总量的份额为18.8%，较2023年的16.9%环比上升1.9个百分点，为2004年以来历史新高。此外，近期的经济数据

也表明出口强于内需表现，从工业企业产销率和出口交货值的同比增速可以看出，自23年6月以来，两者走势出现明显背离，24Q1工业企业产销率同比增速-1.3%，低于出口交货值同比增速1.4%。近年来，中国加快经济结构转型，追求高质量发展，逐步降低地产在国民经济中的比值，转向发展出口导向的制造业，尤其是自2022年以来，中国经济出现一些波折，地产行业整体下行，房地产投资持续负增长，但制造业投资一直维持5%-10%左右的较高增速，可见制造业出口成为实体经济中的一抹亮色。

从出口结构看，以“新三样”、汽车、家电等为代表的高端制造出口表现亮眼。2023年电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能蓄电池的“新三样”出口再创历史新高，比上年增长24%，显著高于整体出口增速（图5）。同时，“新三样”占我国出口份额较过去持续上升，截至到24年一季度，“新三样”出口份额提升至4.1%，较2020年约提升了

3个百分点。此外，我国其他高端制造产品出口依然保持强势，24年一季度我国出口集成电路（24Q1累计出口金额增速为20%，下同）、船舶（106%）、汽车（18%）、家电

（12%）、通用机械设备（16%）的增速贡献最大，可见高端制造仍然是出口主力。

图1中国出口韧性较强 图2我国出口占全球的份额持续增长

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出口金额累计同比-