业绩短期承压，关注需求恢复和新增长两条主线.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u军工行业2023年年报分析 6

1.12023年业绩表现 6

前瞻性指标 14

军工行业2024年一季报分析 18

2.12024Q1业绩表现 18

前瞻性指标 21

涨幅与估值 23

投资建议 25

风险提示 28

图表目录

图表1：68只军工标的合计营收 6

图表2：68只军工标的合计归母净利润 6

图表3：68只军工标的毛利及毛利率 6

图表4：68只军工标的四费费率 7

图表5：68只军工标的信用减值损失 7

图表6：68只军工标的资产减值损失 7

图表7：68只军工标的经营性现金流 8

图表8：航空板块营收 8

图表9：航空板块归母净利润 8

图表10：航天板块营收 9

图表11：航天板块归母净利润 9

图表12：国防信息化板块营收 9

图表13：国防信息化板块归母净利润 9

图表14：船舶板块营收 10

图表15：船舶板块归母净利润 10

图表16：地面兵装板块营收 10

图表17：地面兵装板块归母净利润 10

图表18：材料板块营收 11

图表19：材料板块归母净利润 11

图表20：产业链上游营收 11

图表21：产业链上游归母净利润 11

图表22：产业链上游毛利率、费率和净现比 12

图表23：产业链中游营收 12

图表24：产业链中游归母净利润 12

图表25：产业链中游毛利率、费率和净现比 13

图表26：产业链下游营收 13

图表27：产业链下游归母净利润 13

图表28：产业链下游毛利率、费率和净现比 14

图表29：军工央企2023年和2024年日常关联交易预计值同比增速 15

图表30：68只军工标的合同负债变化 15

图表31：分板块合同负债及增速 16

图表32：产业链下游合同负债变化 17

图表33：部分主机厂合同负债变化 17

图表34：68只军工标的存货变化 18

图表35：68只军工标的合计营收 18

图表36：68只军工标的合计归母净利润 18

图表37：2024Q1军工各板块营收、归母净利润及同比增速 20

图表38：产业链上游2024Q1营收 20

图表39：产业链上游2024Q1归母净利润 20

图表40：产业链中游2024Q1营收 21

图表41：产业链中游2024Q1归母净利润 21

图表42：产业链下游2024Q1营收 21

图表43：产业链下游2024Q1归母净利润 21

图表44：68只军工标的一季度末合同负债变化 22

图表45：部分主机厂一季度末合同负债及其变化 22

图表46：68只军工标的一季度末存货变化 23

图表47：今年以来申万一级行业指数表现（截至2024年4月30日） 23

图表48：军工板块PE-TTM估值 24

图表49：部分军工标的股价、业绩表现（截至2024年4月30日） 24

图表50：部分军工标的PE-TTM估值 25

图表51：我国国防支出预算及增速 27

军工行业2023年年报分析

2023年业绩表现

2023年整体业绩表现：营收增速放缓，归母净利润同比下滑

我们分析了71只军工标的，剔除中航机载、中国船舶和中国重工的影响，

68只军工标的2023年共实现营业收入4117.86亿元，同比增长4.57?，共实现

归母净利润284.08亿元，同比减少14.44。归母净利润增速低于营收增速主要由于整体毛利率同比降低、四费费率同比提高以及资产减值损失有较大增长。

图表1：68只军工标的合计营收 图表2：68只军工标的合计归母净利润

350

350

40%

31.97%

300 30.48%

250

200

150

100

50

0

20

2023

2022

同比增长

2019 2020 2021

营业收入（亿元）

0%

0

5%

4.57%

2000

1000

10%

10.70%

3000

13.24%

15%

14.95%

4000

20%

5000

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

毛利率方面，军工板块整体毛利小幅增长，毛利率同比降低。2023年，68只军工标的合计毛利同比增长2.54达884.67亿元，整体毛利率21.48，同比降低0.43pcts。

图表3：68只军工标的毛利及毛利率

毛利增长率

毛利增长率

2023

2022

2021

毛利率

2019 2020

毛利(亿