怡合达(301029)首次覆盖：国内FA工厂自动化零部件龙头企业，未来发展前景广阔.docx

分析师：张诗瑶

执业证书编号：S1410524040001

投资评级: 增持（首次）

当前价格: 24.32元

目标价格: 27.56元

目标期限: 6个月

市场数据

总股本(百万股) 577.71

A股股本(百万股) 577.71

B/H股股本(百万股) /

A股流通比例(%) 51.57

12个月最高/最低(元) 48.27/16.01

第一大股东 金立国

怡合达 301029 自动化设备行业

证券研究报告·公司深度报告2024年5月8

证券研究报告·公司深度报告

2024年5月8日

江海证券研究发展部

投资要点：

国内FA自动化零部件一站式供应龙头企业，拥有上百万个SKU产品体系。公司自2013年成立以来，一直深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，以标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营，以信息和数字化为驱动，致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品，为客户提供FA工厂自动化零部件一站式供应服务。截至2023年末，公司下设90个产品中心，已成功开发涵盖涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。通过多年的积累，公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中，形成了较高的品牌知名度，积累了良好的口碑。截

第一大股东持股比例(%)

21.59

至2023年末，公司累计成交客户数超7万家。

经济持续向好，公司业绩将保持良好增长态势。随着春节假期结束，企业加

上证综指/沪深300 3044.82/3521.62

数据来源：iFind，截至2024.4.24

近十二个月股价表现

近十二个月股价表现

% 1个月 3个月 12个月

相对收益 -8.36 11.37 -31.88

绝对收益 -9.02 20.34 -43.45

注：相对收益与沪深300相比

数据来源：iFind，数据截至2024.04.24

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快复工复产，2024年3月份的制造业PMI升至50.8%，环比上升1.7个百分点。在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，处于扩张区间的行业个数较上月

的5个有显著增加，制造业景气面明显扩大。随着下游企业经营环境的持续改善，制造业复苏进程有望加快，固定资产投资将进一步增加，对公司业绩将产生积极影响。

大规模设备更新政策实施，公司有望充分受益于政策带来的发展机遇。2024年3月，在工信部等七部门联合印发的《推动工业领域设备更新实施方案》中提到，要重点推广应用智能制造装备更新以及加快建设智能工厂，推动制造业通用智能制造装备更新，加快工厂自动化、柔性化和智能化生产的建设。公司在国内FA行业具有身位优势，叠加FB业务的快速发展，有望充分受益于政策带来的发展机遇。此外，公司为巩固自身优势、加强产品优势，以及更好满足下游客户需求，决定募资扩大产能。根据公司2023年募股说明书的测算，预计到2028年FA工厂自动化零部件市场规模预计为1,490亿元左右，同期公司FA工厂自动化零部件业务营业收入预测为72.05亿元（2022年度FA工厂自动化零部件业务营业收入与募投项目达产年营业收入之和），估算公司市场占有率预测为4.84%。

首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.84/36.55/42.23亿元，同比增长分别为10.50%/14.80%/15.53%；归属母公司净利润分别为6.14/7.37/8.24亿元，同比增长分别为12.58%/19.93%/11.83%。对应当前股价24.32元，PE分别为23/19/17倍。在经济复苏下游需求修复、制造业设备更新换代预期增强、自主开发加速，公司业绩有望在未来维持稳健增长。鉴于公司在自动化零部件行业的龙头地位、FB业务打开成长空间，以及公司与人形机器人厂商已有合作，给予2024年26倍PE，对应目标价27.56元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济增速不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；新产品研发不及预期风险等。

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。

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正文目录

FA工厂自动化零部件龙头企业，打造一站式供应平台 3

股权结构稳定且相对集