医药商业-门诊统筹细则分化，利好头部药店经营.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

门诊统筹细则分化，

利好头部药店经营

核心观点

从2023年7月到2024年2月，未实行门诊统筹政策的地级市从

204个减少至146个，落地统筹门店数量从48052家增加至67665

家，低起付线地区占比有所提升，多数地区年度限额仍然较低，

药店端报销比例明显向好，互联网医院处方接受度显著提升，整

体利好药店行业扩容。此外，头部药店布局地区政策大多较为宽

松，且后续仍存在优化空间，考虑到头部药店获取统筹资质难度

更低，且规模及品种优势明显，市场集中度有望加速提升。

行业动态信息

门诊统筹政策细则分化，调整方向利好药店

从2023年7月到2024年2月，1）覆盖范围：全国333个

地级市中，未实行门诊统筹政策的地级市数量从204个减少至146

个，空白地级市占比从61.26%下降至43.84%，落地统筹门店数

量从48052家增加至67665家，占2022年底全国门店总数的

11.07%；2）起付线：低于300元的地区数量从之前的94个提升

至146个，占比亦从72.9%提升至78.07%；3）年度限额：低于

3500元的地区绝对值从之前的102个提升至144个，始终占据主

导地位，且主要集中于1500-3000元区间内；4）报销比例：药店

端门诊统筹报销比例参照一级、基层医疗机构及处方来源机构的

地区占比从53.5%提升至65.83%；5）互联网医院处方接受度：

明确接受互联网医院处方的省份从7个增加至15个。

头部药店布局省份格局较好，部分地区仍有优化空间

头部药店获取统筹资质难度较低，且受益于规模及品种优

势，有望在提升客流的前提下获取更高毛利额，市场集中度有望

提升。分公司来看：1）益丰药房：主要布局区域政策较好，统

筹门店纳入比例有望提升；2）老百姓：布局区域较多，统筹门

店或将加速放量；3）大参林：广西地区政策相对宽松，静待广

东地区政策明朗；4）一心堂：云南政策细则存在优化空间，川

渝地区相对宽松；5）健之佳：云南省统筹贡献较小，川渝地区

相对宽松；6）漱玉平民：山东政策落地，利好市场集中度提升。

标的估值水位较低，具备配置机会

我们认为，24年行业或将重新进入正常发展阶段，而头部企

业近年仍然保持较高门店新增率，叠加头部企业积极承接门诊统

筹政策落地，我们看好头部上市药店估值回升。建议关注益丰药

房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳，相关公司包括漱玉平民。

本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时

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目录

门诊统筹政策细则分化，调整方向利好药店1

头部药店布局省份格局较好，部分地区仍有优化空间5

投资建议10

风险分析11

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门诊统筹政策细则分化，调整方向利好药店

统筹落地范围持续扩大，利好药店经