工程机械行业2023年报2024年一季报总结：行业筑底，业绩弹性兑现α逻辑.pdf

行业分析/工程机械Ⅱ

内容目录

1.工程机械：行业虽处于筑底期，业绩弹性持续释放4

1.1.市场表现：2023年以来业绩成为股价重要催化剂，出口、内需催化轮动4

1.2.成长性：出口贡献收入增长，利润弹性强于收入5

1.3.盈利性：毛利率带动盈利能力回升，净利率存在季度间波动8

1.4.费用控制：周期底部销售、管理的费用刚性相对突出9

1.5.经营质量：龙头公司严控风险，经营质量维持高水准11

2.后市展望：β窄幅波动，行业或将仍以结构性α为主线11

2.1.内需：结构性需求变化明显，复苏拐点仍需跟踪开工表现11

2.2.出口：工程机械出海的主导驱动力正由β向α转移14

2.3.业绩弹性的释放有三大驱动因素16

3.投资建议17

4.风险提示17

图表目录

图1.2023Q1至今工程机械Ⅱ（中信）指数走势4

图2.2023年-2024年Q1工程机械整体毛利率变化8

图3.2023年-2024年Q1工程机械整体净利率变化8

图4.2024年3-4月挖机行业内销增速回正12

图5.2024年一季度起重机内销仍在筑底12

图6.2021-2024M4小松挖机中国区开工时长（小时）13

图7.未来内需复苏主要驱动力预计为更新需求，内需增长弹性可能小于上一轮13

图8.2024年以来挖机出口降幅逐步收窄15

图9.起重机出口增速趋势放缓15

图10.2020-2024年Q1工程机械行业出口额及增速15

图11.工程机械整机厂毛利率对比16

图12.工程机械整机厂净利率对比16

表1：主要工程机械公司2023年Q1-2024年Q1涨跌幅及基金持仓比例变化5

表2：工程机械板块跟踪公司2023年业绩表现6

表3：2023年工程机械板块海内外收入表现拆分6

表4：工程机械板块跟踪公司2024年第一季度业绩表现7

表5：单季度收入：2023年Q1-2024年Q1工程机械板块收入及增速比较7

表6：单季度归母净利润：2023年Q3-2024年Q1工程机械板块归母净利润及增速比较..8

表7：2022年2023年工程机械板块毛利率、净利率情况9

表8：2024年Q1工程机械板块毛利率、净利率情况9

表9：2022年2023年工程机械板块期间费用表现情况10

表10：2023年Q12024年Q1工程机械板块期间费用表现情况10

表11：2018年-2023年工程机械板块经营性净现金流和净现比情况11

表12：2023-2024年一季度挖机内销分吨位表现12

表13：工程机械各品类历年实际需求量及2022年保有量规