第三章财务分析与规划.pptVIP

可编辑基于企业外部环境的思路着重从市场分析、行业分析和竞争分析的角度来预测企业未来可能实现的增长。以市场需求为基础，把增长看成是外生变量，在确定了企业未来可能的增长以后，再考虑如何获得支持这一增长所需的资源和条件。*可编辑增长与投资需求和资金需求用管理资产负债表的基本平衡式表示，即有

资产增量=资金需求资产增量包括现金、营运资本需求（WCR）和固定资产净值的增量，资金需求则分为内部融资和外部融资需求两部分，即：资金需求=内部融资+外部融资需求*可编辑外部融资需求

AFN（addedfinancingneed）是资金需求减去内部融资的不足部分，即外部融资需求=资金需求-内部融资*可编辑AFN预测假设对下列3个关键财务变量做出如下基本假设：（1）资金需要率（A/S）不变（2）销售净利润率（M）不变（3）股利支付率d不变*可编辑预测记当前销售水平为S，销售的增长率为g，则对应的资产增量为

资产增量=(A/S)g*S下年预计可实现的税后利润为M(1+g)S，扣除股利支付部分，预计的内部融资额为保留盈余增量=M(1+g)S(1–d)AFN=(A/S)g*S-M(1+g)S(1–d)

*可编辑二、财务规划财务规划是公司未来财务工作的计划增长的管理是财务规划工作的重点。增长伴随着财务资源的消耗，可能出现所谓的“成长性破产”。*可编辑1、财务规划的任务明确财务目标分析现状与目标的差距指出实现目标应采取的行动公司必须充分估计到变化的条件和突发事件*可编辑2、财务规划的作用明确投资计划和融资选择的相关关系提出备选方案分析可行性避免意外变动*可编辑3、财务规划的主要组成部分销售额预测——销售量与销售收入成本与费用预测——直接、间接投资预算——固定资产投资、营运资本融资需求——鼓励政策、债务政策追加变量——协调销售收入与资产和负债增长率不同的矛盾*可编辑可持续增长问题如果企业无法筹措到增长所需要的资金，预期的增长会受到限制。企业不可能无限制地筹措到发展所需要的资金增长就不是越快越好，因为没有资金保障的增长是不可持续的。一个基本问题：企业依靠自己，能以什么样的速度持续增长？*可编辑销售增长率的确定假设外部融资需求AFN是已知的相应的销售增长率：g*=[AFN/S+M(1-d)]/[(A/S)–M(1-d)]g*是在企业的资产运用效率（A/S）、盈利能力（M）、股利政策（d）等主要财务参数不变的假设下，一定的外部融资需求AFN所对应的销售增长率的理论上限。*可编辑内部增长率Internalgrowthrate，IGR假设AFN为零它是企业仅依靠内部融资、不增加外部融资时能够实现的销售增长率的理论上限。

IGR=M(1-d)/[(A/S)–M(1-d)]*可编辑可维持增长率(Sustainablegrowthrate)，SGR指企业在保持资本结构不变和不发新股的前提下，能够实现的销售收入增长率的理论上限。SGR=留存收益/所有者权益（期初）=（1-d）ROE*可编辑可维持增长率的意义在给定资产需要率A/S、销售净利润率M、股利支付率d、负债权益比率D/E和不增发新股时企业可以实现的销售增长率决定SGR的因素可以分成两类，一类是经营绩效因素：获利能力和资产运用效率；另一类是财务政策因素：负债政策和股利政策。*可编辑提高可维持增长率的途径增发新股；提高销售净利率；提高负债比率；降低股利支付率；降低资产需要率*可编辑要素分解SGR=（1-d）ROE=（1-d）营业利润率*资本周转率*财务杠杆乘数*（1-t）*可编辑例OS公司97年的可维持增长率为10%，如果公司想提高到15%，有哪些方法？假设公司的留存率为80%，则要求ROE=可维持增长率/留存率=18.7%ROIC=ROE/财务杠杆乘数*(1-t)=22%S/IC=ROIC/(EBIT/S)=4*可编辑三、增长的管理企业实际的销售增长率与可持续增长率之间的差异反映了企业资金运用的平衡程度，实际增长率大于SGR，说明增长过快，企业将处于现金短缺状态实际增长率小于SGR，说明增长不足，企业将处于现金过剩状态。长期增长过快或增长不足都可能导致危机的出现。因此，增长的管理具有重要的意义。*可编辑1、增长管理的目标实现均衡增长（balan