朱明zhubob《企业集团财务管理》财务案例.pptVIP

财务案例;目标负债政策：杜邦(Du-Pont)公司（1983）;资本结构政策，1965-1982

滞胀的影响：支出膨胀和收入紧缩

资金的短缺

负债率的上升：7%（1972）到27%（1975）

利息保障倍数：38.4-4.6

AAA债券

负债率的下降（经营改善）：20%（1979）

利息保障倍数：11.5

AAA债券

1981年收购Conoco：$80亿（溢价77%）

融资：39亿股票和38.5债券

负债率：40%（1981）

债券降级：AA级;资本结构政策，1965-1982

并购的评价

杜邦：规模经济和分散化（商业风险的降低）

市场：反应消极

分析师：winner’scurse

融资政策的评价

保守政策：财务弹性最大化

财务弹性最大化的偏离

财务杠杆和财务危机

盈利能力和商业风险

分散化对融资能力的影响

能否创造价值：税盾功能;未来资本结构政策

投资决策和经营环境的变化

资本支出和RD支出：资金需求

规模经济和多元化

财务弹性的追求：目标负债率

债券等级和融资判断力量

资本成本

次序融资理论;时代(times)公司进入娱乐业;可能的合并伙伴

目标企业的经营业务分析和资源评估

哥伦比亚：电影（44%）、电视（41%）和展示会（13%），缺乏地方特许资产（电视播放权和发行权）

Disney：游乐和度假（64%）、电影娱乐（30%）和消费品（6%），缺乏地方特许资产，度假利润比重过大（715）

20世纪Fox：电影娱乐及其制作播放，缺乏地方特许资产

MCA：电影娱乐和音乐娱乐，地方特许资产不足

缺乏特许(垄断性)资源(如长期签约的明星)会令企业置于被套牢的境地

目标锁定：华纳和派拉蒙

华纳通讯公司

电影娱乐（40%）、音乐录音和出版（45%）、有线和广播（11%）和出版发行（4%），广泛的影院分销网络，丰富的特许资源，卓越的管理经验以及电影电视有线经营方面的领导地位和国际化，适度的负债

文化差异和管理协调

派拉蒙：娱乐（39%）、出版/信息（23%）和消费者/商业融资（38%），电影娱乐的巨大份额，广泛的发行网络和丰富的特许权资源，过高的金融利润比例（41%）（与时代娱乐战略不相符合）

;管理当局的决策

华纳管理人员的安排

补偿金和继任计划

时代对管理的控制权

合并公司董事会：24（时代12、华纳12）

对目标和主体的估价

华纳:65-73

时代:189-212

合并前（19893/3）：时代:109.25,华纳:45.875

合并方式：股票交换方式

股票交换的优势：财务压力和会计处理

时代:华纳=0.465:1

股东大会的批准;市场反应（1989/3/4）

时代的股票：107.5

华纳的股票:48.25

派拉蒙公司：corporateraider

派拉蒙公司的产业战略

敌意接管

对时代的收购

竞标价格：175

收购条件：时代放弃华纳

市场反应

时代:144-170

华纳:50.75-54.75;时代公司管理当局的选择

接受派拉蒙的接管

派拉蒙公司竞价的吸引度

时代的独立性

《时代》的编辑独立性

派拉蒙公司的声明

兼并华纳

管理者的困境

股东的意见

商业判断法则的保护;彩虹公司;阿鲁恩代尔partner：续集拍摄项目;阿鲁恩代尔partner：续集拍摄项目;马里奥特(Marriott)公司：资本成本;马里奥特公司：资本成本;马里奥特公司：资本成本;系统工程实验室公司：信息不对称与价格偏差;系统工程实验室公司：信息不对称与价格偏差;系统工程实验室公司：信息不对称与价格偏差;系统工程实验室公司：信息不对称与价格偏差;Takeoverspecialistandcorporateraider:BoonePickens;Mesa’sattackonCitiesService

ThebattlebegininMay1982

MesaboughtCitiessharesforatakeoverbid

Citiescounterattack:issuedmoresharestodiluteMesa’sholdingandmadearetaliatoryofferforMesa(pacmandefense:takeovertheattacker)

MesacontinuedtoupitsbidforCities,andCitiestwiceincreaseditsbidforMesa

Citieswonintheend:Mesaagreedtocalloffitsbidandnottomakeanothertakeoverforfiveyears.Inexchange