铅锌价格超预期上涨，后续何去何从？.pdf

年年55月月1144日日

内容目录

铅锌价格二月以来为何超预期上涨？5

从商品属性看铅锌基本面行至何处6

锌供给：矿端偏紧，冶炼端产能充足6

矿端：海外投产低于预期，国内复产逐步修复6

冶炼端：海外炼厂逐步复产，国内高利润驱动下产量高增7

2024年供给测展望：矿端投产或不及预期，冶炼端关注原料短缺扰动9

锌需求：国内复苏仍是主基调，海外衰退风险仍存11

海外：美国经济仍具韧性，欧元区经济低迷11

国内：需求如期修复，静待稳增长持续发力12

锌库存：LME库存大幅提升，国内库存维持低位，15

铅供给：矿端稳定修复，冶炼端产能大幅释放16

矿端：海外同比微增，国内矿端供应保持韧性16

冶炼端：海外扰动减弱，国内放量高增17

2024年供给测展望：矿端持续恢复，冶炼端增速或有回落18

铅需求：海外需求较弱，国内关注出口新基建20

海外：终端需求疲软，关注补库需求20

国内：终端消费放缓，出口与新基建或成亮点21

铅库存：LME库存创新高，国内累库明显22

铅锌价格后续展望：矿紧锭松，中枢抬升23

锌价后续展望：短期偏强震荡，中长期打开上涨空间23

铅价后续展望：过剩趋势延续，价格宽幅震荡24

风险提示25

图表目录

图表1：“二次通胀”预期下铅锌价格有望走高5

图表2：全球PMI触底回升带动锌价上涨5

图表3：海外主要矿企锌矿产量释放普遍不及预期（单位：万吨）6

图表4：23年国内锌精矿产量逐步恢复7

图表5：矿山利润有所下降7

图表6：2023年海外锌矿山成本略有抬升7

图表7：23年海外能源价格下降8

图表8：全球精炼锌产量逐步恢复8

图表9：2024年海外冶炼厂新增产能大致为17.5万吨8

图表10：2023年国内精炼锌产量大幅提升9

图表11：中国锌精矿长单加工费处于历史高位9

图表12：加工费下行压缩冶炼厂利润9

图表13：冶炼副产品硫酸价格逐步提升9

图表14：2024年海外矿山新增产能大致为40万吨10

图表15：2024年国内矿山新增产能大致为20万吨10

图表16：2024年海外冶炼厂新增产能大致为17.5万吨10

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年年55月月1144日日

图表17：2024年原生锌新增产能17万吨10

图表18：2024年再生锌新增产能26.6万吨10

图表19：2023年美国长短端收益率依旧倒挂11

图表20：美国成屋销售依旧疲软，但同比有所缓和11

图表21：美国人均可支配收入稳步提升11

图表22：美国通胀控制效果明显，但近期有所回升