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证券研究报告

行业深度电力设备

景气度持续，关注产业链价差增加环节

2022年07月04日2021A2022E2023E

重点股票评级

EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）

评级领先大市

通威股份1.8232.833.9115.333.6116.60买入

评级变动：维持TCL中环1.2547.231.8731.482.1727.19买入

石英股份0.80166.672.2159.884.7827.72增持

行业涨跌幅比较美畅股份1.9148.583.1929.053.9523.49买入

光伏设备(申万)沪深300资料来源：iFind，财信证券

40.0%

投资要点：

30.0%

20.0%光伏需求旺盛，硅料供给偏紧，涨价逐级传导。需求端，2022年全球

10.0%光伏新增装机需求中枢在220GW（+30%），国内光伏新增装机需求中

0.0%枢在80GW（+45%），今年前5个月新增装机量及出口量增幅接近翻倍，

-10.0%持续印证旺盛景气度。供给端，主产业链各环节均加大扩产力度，但

-20.0%

硅料环节实际供给量依旧是下游各环节产量增长的制约因素。随着硅

-30.0%

料产量环比增长，下游电池片等环节稼动率上升。上半年光伏持续涨

-40.0%

2021-072021-112022-03价，但价格的涨幅逐级递减，上游环节的价格传导较为顺畅。

%1M3M12M报表反映高景气周期，新一轮资本开支加速，行业进入分化期。回顾

光伏设备(申万)24.89%19.78%19.74%近5年的财务表现，报表业绩充分地反映了行业景气周期的持续性，

沪深3007.92%5.43%-14.15%约50%的营收和利润增速给行业估值提供了较好的支撑。报表现金流

则从另一角度说明，行业进入新一轮资本开支的加速上行期，供应链

杨甫分析师

波动和产能竞争在一定程度上消耗了自由现金流，经营效率和稳健性

执业证书编号:S0530517110001

yangfu@值得赋予更多的评价权重。近3年，公司个体与行业整体的财务表现

分化加剧，随着固定成本占比的下降，关注后续行业出清和格局优化

的契机。

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