金属新材料行业市场前景及投资研究报告：预焙阳极边际好转，龙头受益.pdf

证券研究报告

行业边际好转，龙头有望受益——预焙阳极

专题报告

行业投资评级：强大于市|维持

2024年5月22日

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投资要点

➢预焙阳极是电解铝生产必需品：预焙阳极是一种碳质电极，主要用于铝的电解生产，直接影响电解铝的电流效率、

单吨电耗等重要指标。其产业链主要包括上游原材料供应商、中游预焙阳极生产企业和下游电解铝生产企业。

➢供给端——龙头优势逐渐凸显：生产格局方面，国内预焙阳极跟随电解铝产能，主要分布在山东、新疆、河南等

省。产能产量方面，23年全国预焙阳极产量为2192万吨，产能利用率约83%，行业有效产能利用率有所下降，龙头企

业索通发展却逆势提升，具有明显的规模优势和成本优势，预计未来中小企业将逐渐出清，行业集中度将提升。此外，

主要原材料石油焦价格也边际好转，难有下跌空间，稳定的原材料价格有利于预焙阳极行业的健康发展。同时，多个

新产能将在2024年后有序释放，以满足不断提升的电解铝需求。

➢需求端——电解铝产量不断提升，需求持续景气：预焙阳极的主要下游需求是电解铝，在多项产能限制政策引

导下，电解铝4500万吨产能天花板逐步确立，在此背景下21-23年中国电解铝产量仍有一定增幅，预计24-26年产量

将分别达到4293/4413/4501万吨。出口方面，海内外出口价差持续存在，是企业竞相争夺的盈利增长点，23年出口

数量有所下降，但未来预计维持稳定维持在180-200万吨之间。供需平衡方面，我们认为2024-2026年国内预焙阳极

的供需平衡为-23、19和42万吨，维持紧平衡状态。

➢投资建议：建议关注索通发展。

◼风险提示：预焙阳极价格波动风险；下游需求不及预期风险；产能过剩风险；模型假设与实际不符；政策超预期风

险等。

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一预焙阳极：电解铝生产必需品

二供给：龙头优势逐渐凸显

目录

三需求：电解铝产量不断提升，需求保持景气

四行业公司对比

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一预焙阳极：电解铝生产必需品

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1.1预焙阳极简介

◼预焙阳极是一种碳质电极，主要用于铝的电解生产。预焙阳极主要是以石油焦和图表1：预焙阳极

沥青焦为主要原料，其中煤沥青为黏结剂三种结合制造而成，用作预焙铝电解槽

作阳极材料，导电同时还参与化学反应。作为电解铝“心脏”，其品质直接影响

电流效率、单吨电解铝电耗、阳极炭耗、阳极效应频率等重要指标，进而影响耗

电量与排碳量。

◼预焙阳极的主要特点包括高导电性、机械强度、耐腐蚀性和热稳定性。这些特点

使得预焙阳极能够在高温、强腐蚀性和强电磁场的环境下稳定工作，有效传递电

资料：亚洲金属网，中邮证券研究所

流，促进铝的电解生产。