奕瑞科技(688301)深度报告：视有界，奕无界.docx

目录

十年耕耘，造就国产数字化X线探测器龙头 3

国产探测器龙头，产品高端化，市场多元化 3

公司核心团队产研经验丰富，股权激励再增信心 5

探测器收入持续增长，自研部件带动毛利率提升 7

探测器：X光探测器龙头登顶之路 10

探测器全球市场规模22.8亿美元，全球五强占据半壁江山 10

公司率先国产，从国内龙头走向全球龙头 16

医疗领域快速拓展，DSA、C臂产品线不断延伸 18

成功开拓齿科、工业探测器及射线源，证明技术延展性 20

踏入CT行业，解锁三大零部件市场 23

CT全球市场空间154.9亿美元，三大核心零部件是关键 23

CT球管技术难度高，公司全力突破 26

向上游延伸，全面布局CT探测器零部件 27

面板、探测器技术同源，显示领域拓展可期 29

探测器与显示面板技术具有共通性 29

公司拥有显示面板技术积累，有望横向迁移 30

盈利预测 31

分业务收入预测 31

可比公司估值 32

投资建议 33

风险提示 34

插图目录 36

表格目录 36

十年耕耘，造就国产数字化X线探测器龙头

国产探测器龙头，产品高端化，市场多元化

公司是一家以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接轨的数字化X线探测器生产商，主要从事数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等新核心部件的研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安检检查等领域。公司通过向全球知名客户提供更安全、更先进的X线技术，助力其提升医学诊断与治疗的水平、工业无损检测的精度或安检检查的准确率，并提高客户的生产效率、降低生产成本。

图1：公司产品矩阵

资料来源：公司公众号，

公司创立于2011年，同年成功研制出中国大陆第一款国产非晶硅TFT传感器和基于该传感器的数字化X线探测器，并实现产业化，打破了国外厂商的技术垄断。公司深耕X线探测器行业十余年，完成从静态到动态、从医疗到工业的行业横向发展，再到以全产业链技术发展为导向，推进从探测器延伸至其他影像链核心部件的纵向发展。截至2023年12月31日，公司产品远销亚洲、美洲、欧洲

等80余个国家和地区，全球探测器出货总量超30万台。

图2：公司发展历程

资料来源：公司官网，公司招股说明书，公司公告，

公司核心产品为数字化X线探测器，是全球为数不多的、掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器生产商之一。数字化X线探测器是典型的高科技产品，属于“中国制造2025”重点发展的高科技、高性能医疗器械的核心部件。公司量产的产品包括平板探测器和线阵探测器，并已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术。

根据探测器工作模式的不同，可分为静态探测器和动态探测器两类，二者有各自特定终端场景。目前静态数字化X线探测器主流应用场景为静态拍片诊断，主要用于数字化X线摄影系统（DR）和数字化乳腺X射线摄影系统（FFDM）。动态数字化X线探测器主流应用场景为动态影像诊断、术中透视成像及治疗辅助定位，主要用于数字胃肠机（DRF）、数字减影血管造影系统（DSA）、C型臂X射线机（C-Arm）、齿科CBCT及放射性治疗的相关设备。此外，探测器还可用于工业领域，电池检查、铸件检测、集成电路检测等等，2022年，公司多个大客户的多项产品继续保持良性增长，齿科探测器继续保持高速增长，收入突破3.8亿，工业

探测器销售收入突破2.3亿。

公司核心客户资源强大，建立深度战略合作。公司下游大客户主要集中于医学影像领域，全球主要医疗影像设备公司GE、西门子、飞利浦、富士、柯尼卡均为公司客户。非医疗领域上，公司工业级探测器客户包括正业科技、宁德时代等，将服务领域延伸至锂电池的内部无损检测，依托广阔的工业探测领域开拓新增长格局。

产品用途

产品用途

产品系列

应用领域

表1：公司产品系列

普放有线系列 适用于固定式DR，支持人体胸部、腹部、骨骼与软组织的数字化X线摄影诊断

适用于移动式和固定式DR，支持人体胸部、腹部、骨骼与软组织的数字化X线摄影

医疗静态

普放无线系列

兽用系列

诊断

适用于兽用X线影像设备，支持小动物、大动物各部位的数字化X线摄影拍片及诊断需求

.医疗

齿科系列 适用于齿科口内X线拍摄系统，支持牙齿根管治疗的临床诊断

适用于数字乳腺机（FFDM），支持乳腺X线数字照相全领域和数字断层三维成像应

乳腺系列

适用于DRF，支持胃肠造影、泌尿外科、骨科或三维锥形束CT等应用胃肠系列

适用于DRF，支持胃肠造影、泌尿外科、骨科或