如何通过高YTM转债稳定跑赢中证转债.pdfVIP

u剖析高YTM转债策略：超额收益与波动性分析

高YTM转债策略是选取市场上YTM最高的20%转债月频调仓的策略，板块上，大周期板块权重较高，周期板块中化工行业自

2024年以来占比尤为突出。风格上，高YTM转债偏小盘的特性比较明显。

在2022年以前，策略的波动性相对较大。从2022年开始，高YTM策略相较于等权策略展现出了明显的超额收益，不过最近几个

月出现了超额收益的波动。

通过超额收益归因分析我们发现：高YTM策略最近的回撤主要是由于估值维度表现不佳，这可能是因为市场担心高YTM转债的信

用风险。这一发现为我们提供了进一步优化策略的线索。

u高YTM转债策略优化

我们发现高YTM转债策略在某些情况下存在收益不足和信用风险导致的较大回撤问题。

为了解决这些问题，我们采取了两个优化措施：首先，我们排除了资产负债率较差的转债，以降低信用风险；第二，我们剔除了

平价较低的转债，减少偏债型转债估值波动对策略影响。这些调整使得我们的加权策略在历史表现上稳定超越中证转债指数，特

别是在最近8个季度中表现出色。

尽管在转债对应正股强势或市场对信用风险担忧时，策略可能会暂时跑输，但在2024年的第一季度和第二季度，即使在市场对高

YTM转债风险有所担忧的情况下，我们的策略依然实现了超额收益。

u风险提示

本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议。报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且

数据处理统计方式可能存在误差。报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。策略主要风

险在于转债市场整体估值大幅下行、市场出现转债信用风险事件或者市场担心转债出现信用风险。

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2

01.1.高YTM策略的收益与风险

1.1高YTM策略的行业和风格特征

1.2高YTMvs低YTM转债策略表现

1.3归因结果显示估值维度表现差

02.2.进一步优化高YTM策略的持仓

2.1筛选1：资产负债率筛选

2.2筛选2：剔除平价较低的标的

2.3加权策略稳定跑赢中证转债

03.风险提示

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3

p高YTM转债策略构建逻辑

●高YTM策略是最近市场高度关注的策略，对于高YTM策略的投资价值，市场上也存在一定分歧，本报告将对高YTM策略的风险收益结构进行讨论。

●我们通过流动性筛选、对高YTM转债策略选择和月度调仓，构建高YTM转债组合。

高YTM转债策略逻辑

筛选余额2个亿以上，日均成交500万，到期时

流动性筛选

间1年以上的转债

策略逻辑：

在月末交易日，YTM前20%YTM最高通过持有高YTM的标的

纯债收益率最高一批的转债

获得确定性收益

月频调仓

资料来源：国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4

p高YTM转债行业波动较大，现在周期转债占比较多

●高YTM转债的板块占比上，大周期板块的占比非常高，从时间序列上周期板块占比越来越高。

●出现这种提升的原因主要是周期板块在全部转债样本中占比提升，不过高YTM周期板块超额占比在最近提升比例较大。

●类似的现象也出现在202