电力设备行业市场前景及投资研究报告：国内两轮供给侧改善，东南亚市场成长.pdf

证券研究报告

行业深度研究2024年05月29日

行业报告：

电力设备

国内两轮：供给侧有望改善，成长性看东南亚

市场

摘要

竞争格局改善，头部企业回归产品力

2023年行业竞争激烈，不同企业销量出现分化。雅迪2023年销量1652万辆，同比增长18%；九号销量147万辆，同比增长78%；爱玛销量1074万台，同

比几乎持平。而新日、绿源等企业2023年销量出现下滑。

从2024年新品价格带看，雅迪、爱玛、九号均发布中高端产品。1）雅迪：发布冠能6代，主流价格带超过4000元。2）爱玛：发布2024款露娜、仰望，

售价分别为4399、5399元。3）九号：发布多款速度25km/h以下的新国标车，价格在3299元以上。25km/h以上非新国标车型价格在3700元以上。

强制性电池国标发布，供给端政策有望加速集中度提升

电动两轮车安全问题突出，火灾案件众多。根据国家消防救援局统计，2023年全国共接报电动自行车火灾2.1万起，同比上升17.4%。此外，非法改装情

况突出，存在安全隐患。今年4月，工信部等制定《规范条件》、《公告办法》，推动产业结构优化升级。

今年4月，市场监管总局同国家标准委共同发布新一版强制性国标，将于24年11月1日起实施。锂电池需进行针刺实验，且电池组在发出热失控报警

5min内不起火不爆炸。电池组应具有唯一性编码，并且编码标识需要采用耐高温(950℃)材质，即便发生火灾也可追溯。此外，我们认为北斗系统（定

位+测速）、电池组与整车互认等标准也有望跟进，在全国电动自行车产品中应用。

成长性看东南亚市场

从行业空间看，东南亚市场可分为【电动摩托车】和【电动自行车市场】。市场空间可达4000万辆以上，其中电摩2000万辆+电动自行车2000万辆以上。

•印尼：销量从2022年1.7万辆提升至2023年6.2万辆，增幅262%，电动两轮车渗透率不到1%。消费端：2023年3月20日起，印尼政府对电动摩托车提

供补贴，每辆车补贴700万印尼盾（约3150人民币）。生产端：对于电动车这类新兴行业，企业在印尼的投资额只要超过1000亿印尼盾（约5000万

人民币），即可享受5年企业所得税50%减免。

•越南：两轮车电动化率约10%，为东南亚电动化率最高东的国家。2023年越南摩托车销量下降，但电动两轮车稳定增长。随着人们收紧开支，电动摩

托车因其成本效益和便利性受到欢迎，改用电动两轮车后每月可节省30-40%的燃油成本。

投资建议

九号公司：两轮车进入快速成长期，规模效应明显。2024年一季度，九号电动两轮车销量41.7万辆，同比增长126%。前期投入初见成效，两轮车业务预

计成为主要利润板块。割草机器人、全地形车等品类进入收获期。随着规模效应体现，盈利能力也有望超预期，同时也看好NV-机器人产业链加持。

雅迪控股：盈利增长点多元。雅迪24年看点在于：1）产品结构优化，冠能销量占比有望提升。2）售后电池有望贡献利润。3）供应链一体化：降本之

外，更为公司带来产品差异化。

：零部件自供率提升+自建物流体系，成本有继续下降空间。重视渠道数量及质量，赋能门店经营效率。海外市场方面，今年3月，爱玛电动

车印尼工厂正式启动投产。爱玛对印尼消费者的电动车需求进行深度调研，并在3月22日完成爱玛印尼首台电动车的下线仪式。

风险提示：两轮车需求不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、经销商管理风险、产品研发风险。

2

1.竞争格局改善，头部企业回归产品力

3

行业销量平稳增长，新增量或来自消费群体扩容

p国内电动自行车年销量较为平稳，更换需求约5000万辆。中国电动两轮车销量从2019年3680万辆增长至2022年5010万辆，年均复合

增速11%。2023年销量5500万辆，同比增长10%。2024年4月，国内电动两轮车保有量已达3.5亿辆，正常用户可以骑6-7