拓普集团-市场前景及投资研究报告：客户结构优质，Tier0.5平台型供应商.pdf

汽车/汽车零部件

公

司客户结构优质，迈向Tier0.5平台型供应商

研拓普集团（601689.SH）——公司深度报告

究

2024年05月28日

投资评级：买入（维持）

公司汽车配件领域笃行40年，实现单品龙头到平台型公司跨越

日期2024/5/28“单车配套价值量提升+客户拓展”是平台型公司成长的核心逻辑。单车价值量

当前股价(元)56.92方面，随着公司热管理、空悬、IBS、座舱等产品逐步量产，公司最高单车配套

一年最高最低(元)84.82/43.30价值达3万元。客户方面，公司与特斯拉在轻量化底盘、内饰系统和热管理系统

公

司总市值(亿元)661.85等产品上稳定合作，同时拓展进入人形机器人执行器领域。此外，公司深度参与

深流通市值(亿元)627.29吉利等整车厂的设计研发环节，积极推进Tier0.5的合作模式。基于公司2023年

度

总股本(亿股)11.63年报，结合对公司产能投放节奏的判断，我们下调2024年、2025年并新增2026

报

告流通股本(亿股)11.02年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元（原值

近3个月换手率(%)71.8934.50/42.48亿元），对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026

年的PE分别为21.8/16.7/13.4倍，基于公司是平台型龙头供应商，与特斯拉和赛

股价走势图力斯等整车厂保持紧密的业务合作关系，维持“买入”评级。

拓普集团沪深300深化Tier0.5级合作模式，“特斯拉+国产新势力”持续注入发展活力

60%公司推行“大客户”战略，实现第一大客户从上汽通用到吉利再到特斯拉的转变，

40%客户矩阵持续扩容。公司是特斯拉内饰件、热管理、轻量化底盘等领域的核心供

20%应商，2022年约40%的营收由特斯拉贡献。除特斯拉，公司还为吉利、比亚迪、

0%及其他自主品牌提供相应的配套。公司与吉利合作时间超10年，配套爆款

-20%

车型极氪系列，与主机厂共同成长。新势力方面，公司为问界M5/M7/M9系列

开-40%

源2023-052023-092024-01车型配套副车架、热管理、底盘轻量化等零部件，零部件智能化替换需求打开。

证数据：聚源

券底盘、热管理构筑成长动力，发力线控、空悬、机器人，打开成长天花板

公司在轻量化底盘的材料、工艺等方面具有深厚的技术积淀，三次募投扩产加码

证

券相关研究报告产能。公司依托IBS基础上形成的电控及精密制造能力，横向拓展开发出热管理

研

究《2023H1业绩高增，Tier0.5模式助推系统。第一代产品向特斯拉批量供货，第二代产品已研发完成。公司在线控制动

报公司发展—公司信息更新报告》系统上同时布局One-Box和Two-Box产品。空气悬架在智驾趋势下逐渐成为高

告

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