指南针-市场前景及投资研究报告-金融信息服务商，一体两翼新格局.pdf

公司研究/信息服务/互联网软件与服务证券研究报告

指南针（300803）公司研究报告2024年05月26日

老牌金融信息服务商，开启一体两翼新格

局

[Table_Summary]

投资要点：

经营步入增长快车道。2019年以来，随着股市回暖以及公司收购网信证券逐

步落实，公司营业收入和净利润开始全面复苏。2018年-2022年公司营业收

入复合增速为21.4%，归母净利润复合增速为27.6%。2023年由于资本市场景

气度连续两年较为低迷，公司高端产品营销所需的中端产品客户积累减少以

及麦高证券增加投入导致管理费用增加。公司2023年实现营业总收入同比

-11.3%至11.1亿元；归母净利润同比-78.5%至0.73亿元。

专注金融信息服务，并保持高毛利率。指南针品牌自成立以来一直专注于证

券分析和证券信息服务，其金融信息服务业务是公司营业收入和利润的最大

，2017年至2023年业务收入占比维持在90%左右。公司2013年至2023

年毛利率维持在80%以上，为可比公司中领先水平。

麦高证券有望刻画公司第二成长曲线。公司于2022年7月并表网信证券，同

时计划定增募资30亿元，后改名为麦高证券。公司持续加大对麦高证券的人

才队伍建设和IT等投入，着手恢复麦高证券各条线业务。于3Q22启动存量

客户引流，并推出赠送金融信息服务产品、给予积分回馈等促入金活动，加

速经纪业务修复。麦高证券2023年实现营业收入2.1亿元，同比增长245%，

实现净利润491万元，2023年经纪业务收入0.9亿元，同比增长198%。

竞得先锋基金34%股权，强化财富管理能力。2023年末指南针成功竞拍联合

创业所持有的先锋基金34.2%股权，待监管核准后，指南针将持有先锋基金

39.2%股权，成为其第一大股东。后续公募牌照落地后，有望助力指南针形成

以金融信息服务为主体、证券和基金为两翼的业务发展格局，强化未来财富

管理能力。

盈利预测及估值。基于公司依托麦高证券进一步完善布局，整合上下游业务，

充分发挥现有业务的协同效应，有望迎来公司第二成长曲线。我们预计

2024E-2026E年净利润分别为3.28亿、4.95亿、6.29亿，同比增长352.3%、

50.6%、27.2%，对应EPS分别为0.80元、1.21元、1.54元，对应2021-2025

年复合增长率为29%。使用可比公司估值法，我们给予2024年2.4xPEG，对

应70.7xPE，目标价56.74元，给予“优于大市”评级。

风险提示：互联网金融政策收紧，数据和流量运营面临低于预期的风险；麦

高证券盈利不及预期，整合效果面临低于预期的风险。

主要财务数据及预测

[Table_FinanceInfo]202220232024E2025E2026E

营业收入（百万12551113163322322869

元）

(+/-)YoY(%)34.6%-11.3%46.7%36.7%28.5%

净利润（百万元）33873328495629

(+/-)YoY(%)92.1%-78.5%352.3%50.6%27.2%

全面摊薄EPS(元)0.830.180.801.211.54

毛利率(%)89.1%85.7%87.3%87.2%87.2%

净资产收益率(