建筑行业20234年市场前景及投资研究报告：整体基本面承压，海外工程,工业建筑产业链.pdf

证券研究报告|2024年05月29日

建筑行业2023年报及2024年一季报总结优于大市

整体基本面承压，关注海外工程和工业建筑产业链景气回升

核心观点行业研究·行业专题

建筑行业：整体增长降速，工业建筑回暖，海外工程复苏。2023年建筑业实建筑装饰

现总产值同比+5.8%，新签合同额同比-2.9%。受地产行业景气度下行和地方优于大市·维持

财政化债影响，2023年建筑业订单和产值增速同步下降。2023年全国狭义

基建投资同比+5.9%，广义基建投资同比+8.2%，保持较快增长。2023年制造

业投资同比+6.5%，12月提速0.2pct。2023年对外承包工程新签合同2645

亿美元，同比+4.5%，业务完成额1609亿美元，同比+3.8%，二者均实现2020

年以来最高增速，其中业务完成额首次实现增速回正。

盈利能力：收入降速，盈利能力略有回升。2023年，SW建筑装饰板块上市

公司合计实现营业收入9.09万亿元，同比+7.3%，略高于建筑业总产值增速

（+5.8%）。2023年SW建筑板块上市公司毛利率为10.85%，较上年提升0.11

个百分点，期间费用率为6.16%，较上年上升0.05个百分点，近五年期间费

用率波动较小，整体略有下降。减值规模同比+11.0%，减值与营收的比值为

1.15%，较上年增加0.04个百分点。营业收入保持增长，毛利率回升，推

筑板块归母净利润延续双位数增速。

资产结构：扩表节奏未见放缓，资产周转效率持续降低。截至2023年末，

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

SW建筑装饰板块应收票据及应收账款余额17572亿元，较上年末+12.0%，合

相关研究报告

同资产余额21817亿元，较上年末+17.8%，长期应收款余额8131亿元，较

《统计局2024年1-4月基建数据点评-基建投资增长略显压力，

上年末+15.1%，其他非流动资产13961亿元，较上年末+17.5%。以上四类资水利管理与铁路运输投资提速》——2024-05-19

产合计余额61481亿元，较上年末+15.6%，显著高于营业收入增速，四类资《建筑行业5月投资策略-基建总体承压，聚焦国际工程和工业

建筑》——2024-05-09

产合计周转率由上年的1.59下滑至1.48。截至2023年末，建筑装饰板块资《建筑行业周观点-一季度建筑企业经营情况持稳，央企集中度

继续提升》——2024-05-07

产负债率75.54%，较上年末增加0.57个百分点。短期借款余额6042亿元，《建筑行业周观点-基建投资韧性强，持续关注工业建筑和洁净

较上年末+22.2%，长期借款余额21799亿元，较上年末+12.7%，行业整体债室板块》——2024-04-22

《统计局2024年1-3月基建数据点评-基建投资维持稳健增长，

务再次呈现债务短期化趋势。交通领域投资略放缓》——2024-04-17

现金流：收付现比同步下滑，现金净增加额显著减少。2023年，SW建筑装

饰板块实现经营活动产生的现金流量净额1617亿元，同比-21.2%，与归母

净利润的比值为80.9%，虽然经营性现金流净额较上年有所下滑，但仍保持

在相对健康水平。不过需要注意的是，2023年建筑装饰板块收现比和付现比

分别为96.3%和94.1%，较上年下降2.3和1.9个百分点。收付现比同步下

滑反映建筑企业收付款账期拉长，虽然二者稳定的差额保障了正向的现金流