云天化-市场前景及投资研究报告-资源一体化，行稳致远.pdf

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公司研究|深度报告

目录

公司介绍：磷化工龙头，一体化卓越6

规模领先，多领域纵横6

股权结构：实控人为云南省国资委8

财务情况：集团注入壮大规模，磷化工高景气引领业绩腾飞8

磷矿石：新产能释放有限，景气有望继续保持13

国家及地方产业政策，对磷矿石行业有环保或配套要求13

国内供给：名义扩产多，实际投产慢，品位下降抵减有效供给16

海外供给：逐步扩产，关注进展20

2024~2025景气有望维持22

磷肥：全球供需平稳增长，景气有望趋稳运行23

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级27

风险提示28

图表目录

图1：公司发展历程6

图2：公司股权结构（截至2024Q1）8

图3：公司营业总收入及增速（1994-2012年）9

图4：公司归属净利润及增速（1994-2012年）9

图5：公司营业总收入及增速（2012年至今）11

图6：公司归属净利润及增速（2012年至今）11

图7：公司毛利率与净利率11

图8：公司资产负债率11

图9：公司归属净利润、现金分红总额及股息率12

图10：我国磷矿石产能结构（2023A）15

图11：磷石膏外观15

图12：磷石膏典型成分15

图13：非洲是全球重要的磷矿石生产地（2022A，折PO）20

25

图14：非洲磷矿石品位大趋势向下20

图15：磷矿石国内外价格22

图16：磷矿石下游应用占比23

图17：磷化工产业链23

图18：全球磷肥供给（折纯P2O5）24

图19：全球磷肥消费量（折纯P2O5）24

图20：全球各地区磷酸盐产能扩增情况24

图21：2020全球磷矿产量分布25

图22：2020全球磷肥产量分布25

图23：2020年全球磷肥进口分布25

图24：2020年全球磷肥出口分布25

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