农林牧渔行业深度报告：艰难时期已过，上行周期到来.pdfVIP

⚫投资建议：困境已过，周期稳步而来

23年养猪产业及其上下游行业均面临着较大困境，供大于求下，

价格持续走低，随之而来的是企业亏损严重、现金流紧张，在此背景

下，行业开启了被动去产能之路。根据农业农村部统计，截至24年3

月，能繁母猪存栏已累计去化9.1%,已是2021年以来的最低值。尤其

是去年四季度在非瘟疫情的影响下，行业去化速度明显加快，其对应

的生猪出栏减少将在24年5月开始有所体现。另外行业成本不断下

行，预计24年下半年行业将迎来全面盈利。行业周期向好且估值低，

行业将迎来新一轮向上的机会：1）龙头企业确定性高，且成本优势

相对明显，将是率先实现盈利的公司。建议关注：牧原股份、温氏股

份。2）中小企业出栏增长更快，其弹性将更大。建议关注：巨星农牧、

华统股份、天康生物和唐人神。

另外养殖行业的好转将逐渐传递到后周期行业，尤其是动保公司

近年来市场集中度明显提升，龙头企业将更加受益，建议关注动保行

业周期反转的机会。

⚫风险提示：

需求不及预期风险，发生动物疫情风险，原材料价格波动风险。

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

目录

1行业整体：收入增速放缓，盈利下滑6

2猪：亏损严重，产能持续出清7

3禽：前高后低11

4动保：底部徘徊，竞争加剧12

5饲料：上下夹击，困境重重13

6种业：收入大增，维持较好利润15

7投资建议：困境已过17

8风险提示17

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

图表目录

图表1：农业行业累计收入同比增速逐季下降6

图表2：农业行业单季收入同比增速逐季下降6

图表3：农业行业累计归母净利同比大幅下降6

图表4：农业行业单季归母净利同比增速下降6

图表5：2023年ROE转负7

图表6：历年一季度ROE7

图表7：生猪养殖上市公司收入累计同比下降7

图表8：生猪养殖上市公司单季收入同比降幅收窄7

图表9：生猪养殖上市公司合计毛利率下降8

图表10：生猪养殖上市公司累计归母净利持续亏损8

图表11：生猪养殖上市公司单季利润持续亏损8

图表12：生猪养殖上市公司经营性现金流下降9

图表13：生猪养殖上市公司资产负债率上行9

图表14：23年生产性生物资产同环比均下降9

图表15：生猪养殖企业在建工程下降9

图表16：23年猪价持续低位，24年上半年稍有回升10

图表17：自繁自养生猪亏损严重10

图表18：主要上市公司出栏完成率10

图表19：禽养殖上市公司收入累计同比下降11

图表20：禽养殖上市公司单季收入同比增速下降11