2024年4月机构行为思考：小行与非银负债充裕，保险配债略有提速-240522.pdfVIP

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2024年5月22日

券

报

2024年4月机构行为思考

告

小行与非银负债充裕，保险配债略有提速

证券分析师事项：

刘璐投资咨询资格编号2024年4月，债券托管余额为157.8万亿元，同比增速为9.3%，较3月下降

债S10605190600010.4个百分点。4月新增托管规模为6423亿元，同比少增5818亿元。

LIULU979@.cn

券平安观点：

动研究助理从券种看，利率债、信用债同比少增，政金债与同业存单同比多增，反映在

态王佳萌一般证券从业资格编号宏观上是金融机构负债扩张，资产收缩，资产荒延续。1）利率债4月增量

S10601230700242296亿元，同比少增3981亿元，其中国债、地方债分别同比少增2880亿

跟WANGJIAMENG709@.cn

元、3382亿元，政金债同比多增2281亿元。4月为税收大月，国债净融资

踪季节性回落。地方债发行节奏较慢，主要是因为去年增发国债占用了地方债

报项目申报的时间，后续需要观察。4月政金债供给放量，新发多以10年期

告为主，阶段性缓解债市资产荒问题。2）信用债4月增量为4098亿元，同

比少增1872亿元，其中ABS同比少增1733亿元，同业存单同比多增1195

亿元。自去年10月以来，ABS同比延续少增状态，主要由于信贷需求偏

弱，导致信贷ABS大幅缩量。NCD同比多增主要是因为发行利率较低且禁

止手工补息后，大行有增加存单发行补充负债的需求。

从投资机构行为看，非法人产品、保险与外资同比多增，券商、银行同比减

持。反映出银行负债紧张，而非银负债充裕，利好非银定价的信用债、金融

债。1）商业银行受负债流失影响减持债券1709亿元，同比减少7233亿

元，主要减持ABS和信用债。2）保险机构增持债券1205亿元，同比多增

490亿元，需求仍偏强，超长期国债的定价区间大概在2.55%-2.60%，保

证险增持地方政府债和政金债，减持金融债。3）券商自营减持债券3192亿

券元，同比多减1675亿元，主要减持国债，主要以绝对收益思路参与交易。

研4）非法人产品增持债券9105亿元，同比多增938亿元，负债端充裕，买

究入政金债、信用