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2024年小米集团研究报告：高端化与全球化战略并进_“人车家全生态”开启新十年

一、小米集团：打造人车家全生态，高端化、全球化稳步推进

小米集团是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司，已成为全球最大的消费级IoT平台；同时持续拓展技术边界，现已延伸至汽车领域。公司以做“感动人心、价格公道”的好产品，让全球每个人享受科技带来的美好生活作为初心和使命。经过十余年的经营发展，公司产品涵盖小米与红米两大主品牌及其他子品牌手机、笔电、智能电视、智能音箱、路由器、空调、冰箱、扫地机器人、摄像头等，主营业务包括智能手机、IoT与生活消费产品和互联网服务，业务遍及全球100多个国家及地区，2023年营收2710亿元。2023年10月，小米全面升级“人车家全生态”集团战略，推出小米澎湃OS全新系统，不断积累国内外用户，23年全球月活跃用户数创6.41亿历史新高。根据Canalys数据，21-23年小米手机出货量连续三年稳居全球前三，品牌高端化战略持续推进。小米积极布局IoT领域，构建自己的生态链，2023年已成全球最大的消费级IoT平台，已连接的IoT设备数达7.4亿台。24年3月小米汽车SU7上市，标志着“人车家全生态”战略正式闭环，小米生态链迎来新的重要里程碑。

在产业投资方面，小米布局较早，广度和深度远超同行。小米系从2012年开始通过小米科技、长江产业基金、顺为资本等广泛投资不同领域的产业链企业，不断加强与重点产业链公司的协同合作，持续提升小米在先进技术方面的采购和生产能力，加快软硬件产品生态的构建。截止24年3月，小米系已投资超过516起事件、457个项目，投资的领域涵盖企业服务、智能硬件、电子商务、交通运输、文娱传媒、生活服务、金融、教育、医疗、人工智能、社交、上游先进制造，如芯片设计、半导体设备、电子元器件、结构功能件等。多元化的投资为公司带来了持续的可观投资收益以及业务拓展的稳定保障。

2023年营收同比小幅下滑，经调整净利润同比翻倍增长。小米集团18-23年收入和经调整净利润CAGR达7.72%和14.50%。2023年总营收同比-3.2%至2709.7亿元，调整后净利润同比+126.3%至192.7亿元。2023年智能手机/IoT与生活消费产品/互联网服务业务营收占比分别为58.11%/29.56%/11.11%，1）智能手机业务：全年营收同比-5.83%至1574.61亿元，主要系智能手机出货量及ASP下降。2023年全球智能手机出货量下滑，同时23H1公司加强了境外市场库存清理力度影响；此外23H2较低ASP的新兴市场出货强劲，对整体ASP造成影响。2）IoT与生活消费产品业务：全年营收同比+0.39%至801.08亿元，其中智能大家电、平板表现强劲，智能电视、笔记本电脑出货下降；3）互联网服务业务：2023全年收入同比+6.31%至301.07亿元，主要受益于广告、游戏业务收入增长。此外境外收入占比进一步上升至28.0%。

2023年受益于产品结构提升、上游成本降低等因素，盈利能力明显提升。2023年整体毛利率21.21%，同比+4.22pcts，创历史新高，净利率同比+4.10pcts至7.10%；其中智能手机受益于高端机份额提升、核心零部件成本降低以及境外市场存货减值转回，毛利率同比+5.64pcts至14.59%，创历史新高；IoT业务毛利率同比+1.92pcts至16.33%，创历史新高，主要系智能大家电、平板等高毛利产品营收同比增速较快，产品结构改善助力毛利率提升；互联网业务毛利率同比+2.34pcts至74.18%，主要受益于广告业务收入占比提升、毛利率增加。公司以“规模与利润并重”为核心经营策略，尽管汽车业务投入、上游成本波动对短期盈利能力有所影响，但我们认为长线来看，随着产品结构优化及降本增效战略实施、汽车业务快速起量，公司盈利能力长线向好。

二、手机+IoT+互联网：看好智能手机份额提升及高端化，生态优势带动IoT及互联网成长

1、复苏+AI带动手机市场回暖，公司份额提升、高端化竞争实力凸显

预计2024年全球手机市场继续复苏，AI应用有望成为手机应用下一突破口。受宏观经济下行、消费需求疲软和库存调整的影响，2023年全球智能手机出货同比-3.2%至11.7亿部。伴随库存调整结束、行业景气回升，2024年智能手机市场继续稳步复苏，据IDC，24Q1全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.894