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2024年萤石网络研究报告：端云协同打造智能家居闭环生态_全渠道发力市场开拓

一、“智能家居+云平台”端云融合筑牢核心优势

1.1基于核心视觉能力，打造“智能家居+云平台”生态闭环

公司脱胎于海康威视旗下的安全智能生活品牌，致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网云平台提供商。2013年，海康威视推出“萤石”智能生活品牌。2015年，萤石网络有限公司成立，开启公司化运营。2019年，公司发布1+4+N智能家居loT业务体系。2020年，公司推出IoT物联云平台。2022年，公司在上交所科创板上市。公司基于海康威视在安防领域的长期技术积累以及自身在视频、音频等算法方面的持续研发，形成了以视觉能力为特色的完整技术架构，发展了“智能家居+物联网云平台”双主业，构建了公司的核心竞争力，成为了行业内少有的从硬件设计、研发、制造到物联网云平台，具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业。

“智能家居+物联网云平台”双主业筑牢发展根基，AI加持巩固核心优势。公司以云平台为基础，发展了“智能家居+物联网云平台”双主业，目前已形成以萤石云为中心，以智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人四大自研硬件产品为核心，以Iot产品合作生态为支撑的“1+4+N”智能家居产品体系。C端：公司面向智能家居场景下的消费者用户，基于智能硬件+云服务的业务模式，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案。B端：面向行业开发者客户，萤石云提供全栈开放的PaaS云平台服务。AI方面，公司正式重组了智能算法工程部，提升了AI交互能力自研化比例，支撑公司IoT设备的基础AI能力及云平台的高可靠AI服务，保障了公司软硬产品的核心技术竞争力。未来在公司领先的视觉技术能力及AI技术的加持下，公司的产品矩阵及服务深度、广度将进一步拓展，核心竞争力有望持续巩固。

1.2公司股权结构清晰，跟投计划绑定核心骨干

公司股权结构清晰，跟投计划绑定核心骨干。海康威视是公司的直接控股股东，直接持有公司48%的股权。公司的第二大股东青荷投资持股比例为32%，作为海康威视的跟投计划，其参与对象多为公司的中高层管理人员及核心骨干员工，跟投计划在确保海康威视对公司控制力的同时，拓展了员工投资渠道，有效激发核心员工对创新业务的支持热情。公司的高管团队多来自于母公司海康威视且具有扎实的技术背景及行业管理经验，为公司的可持续发展提供有力支撑。

1.3公司财务分析：利润端表现亮眼，盈利能力显著提升

公司2023年和2024年一季度业绩持续高速增长。收入端：公司2023年实现营业总收入48.40亿元，同比增长12.39%，2024年一季度实现营业收入12.37亿元，同比增长14.61%，公司2023年及2024年一季度营收均实现稳健增长。利润端：公司2023年实现归母净利润5.63亿元，同比实现68.80%的高速增长，2024年一季度实现归母净利润1.25亿元，同比增长37.38%，较上年同期增幅（33.70%）有所扩大。2023年以来，公司业绩表现优异，主要得益于公司以AI交互为核心，围绕核心自研产品线，积极创新研发并不断推出新产品，同时，持续拓展和优化渠道建设，不断巩固公司的核心竞争力。

2023年，公司智能家居产品贡献主要收入及毛利，营收结构持续优化。公司的智能家居产品收入已从2018年的12.88亿元以25.19%的年均复合增长率增长至2023年的39.60亿元，2023年该业务实现毛利率35.86%，较上年同期提升6.02个百分点。公司智能家居业务的营收占比始终保持在80%以上，但近年来总体呈下降趋势，已从2021年的高点（86.38%）下降至2023年的81.82%，其中智能家居摄像机是公司的拳头产品，2023年为公司贡献了61.77%的收入。云平台服务作为公司的高毛利率业务（2023年，76.09%），其营收占比随着接入硬件设备数量的增加而呈现上升趋势，已由2019年的11%增长至2023年的17.69%，毛利占比在30%左右，并且近年来该业务收入始终保持25%左右的快速增长，公司收入结构有望持续改善。

2023年，公司毛利率、净利率有所提升，费用率与上年同期持平。盈利能力方面，公司2023年实现毛利率42.85%，较上年提升6.43个百分点，公司2023年毛利率水平显著提升，主要是由于：一方面，公司坚持精益化的供应链管理，2023年原材料成本总体有所下降；另一方面，公司综合渠道结构持续优化，高附加值的云服务业务占比持续提升。受益于毛利率的拉动，公司