基础化工行业跟踪报告-2024年化工行业一季报综述：ROE回暖而PB下滑，化工配置胜率已高.docx

化肥，气候扰动拉动粮价，环保督查约束供给。相关标的：云天化、湖北宜化、盐湖股份；

化纤，行业供需格局优化，美国纺服启动补库受益，相关标的：桐昆股份、新凤鸣；

轮胎，出口超预期，替代外资持续兑现，非公路胎高景气延续。相关标的：赛轮轮胎、贵州轮胎、玲珑轮胎、森麒麟；

焦煤，供给减量，库存低位，下游稳健，看好下半年焦煤上涨弹性。相关标的：山西焦煤、盘江股份、平煤股份；

合成生物学，生物制造支持政策落地在即，产业化进度有望加速。相关标的：华恒生物、凯赛生物、梅花生物、星湖科技、嘉必优；

能源套利，油气/油煤价差扩张，资源套利逐步兑现，叠加优质产能建设投产。相关标的：卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升；

地产链逐渐与国内地产脱敏，而海外需求受益发展中国家高速拉动，供需紧平衡有望启动涨价。相关标的：万华化学、龙佰集团。

风险提示：需求大幅下滑，能源化工政策变化，安全事故影响开工，逆全球化背景下的产业脱钩

目 录

一、能源化工行业一季报总结 8

二、各版块2024年一季度总结 12

（一）动力煤：需求淡季，下游库存高企，板块业绩下滑 12

（二）焦煤：安监趋严供应端减量，地产低迷铁水产量不及预期 14

（三）原油：需求改观供给紧张，油价稳健上行 16

（四）天然气：海外气价稳步下行，现货贸易迎来价差修复 18

（五）油服：油价稳健上行，行业景气持续 19

（六）煤化工：原料煤成本下行，需求承压产品价格价差震荡 21

（七）石化：油气套利景气延续，石化行业内部分化加剧 23

（八）聚氨酯：MDI需求稳步增长，价差有所持续修复 25

（九）化肥：一季度春耕需求拉动明显，化肥盈利环比回暖 29

（十）农药：去库尾声价格磨底，盈利逐步走出低谷 31

（十一）食品及饲料添加剂：价格触底开启修复，需求向好预期反弹 34

（十二）磷化工：磷矿石高景气支撑产品价格，化肥需求稳定，化工需求弱势企稳

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（十三）氟化工：Q1制冷剂价格持续上涨，业绩持续兑现 40

（十四）硅化工：Q1工业硅价格触底，行业利润微薄 42

（十五）氯碱：终端需求低迷，综合盈利持续磨底 44

（十六）纯碱：供给端逐步宽松，24Q1纯碱价格下行 46

（十七）钛白粉：受益海外需求拉动，Q1板块业绩同比均增长 47

（十八）轮胎：海外需求旺盛延续，原材料价格实现顺畅传导 49

（十九）化纤：长丝Q1利润修复显著，全年弹性可期 52

（二十）再生行业：生物柴油受压盈利同比下行，再生塑料业绩同比回暖 55

三、风险提示 57

图表目录

图表1 华创化工行业指数变化情况 8

图表2 华创化工行业价格价差百分位变化情况 8

图表3 华创化工行业库存百分位及平均开工率变化情况 9

图表4 能源化工各版块2024年一季度业绩汇总 10

图表5 基础化工行业PB-ROE轨迹 10

图表6 石油化工行业PB-ROE轨迹 10

图表7 A股各行业PB-ROE点阵图 11

图表8 动力煤板块23Q4+24Q1业绩表现 12

图表9 秦皇岛Q5500动力煤价格（元/吨） 13

图表10 煤炭重点电厂库存天数 13

图表11 环渤海九港港口库存（万吨） 13

图表12 全国水泥价格指数 13

图表13 焦煤板块23Q4+24Q1业绩表现 14

图表14 京唐港主焦煤价格（元/吨） 15

图表15 炼焦煤样本钢厂库存（万吨） 15

图表16 中国房屋施工面积累计同比 15

图表17 样本钢厂铁水日均产量（万吨） 15

图表18 原油板块23Q4+24Q1业绩表现 16

图表19 原油价格走势（单位：美元/桶） 17

图表20 天然气板块23Q4+24Q1业绩表现 18

图表21 美国天然气库存（Bcf） 18

图表22 欧洲天然气库存（Bcf） 18

图表23 全球主要区域天然气价格（美元/百万英热） 19

图表24 美国天然气价格预测（美元/百万英热） 19

图表25 油服板块23Q4+24Q1业绩表现 20

图表26 煤化工板块23Q4+24Q1业绩表现 21

图表27 煤化工价格价差分位数变化 22

图表28 煤化工库存分位数及平均开工率变化 22

图表29 石化板块23Q4