为企业财务管理人员介绍有关资本运营理论与实务方面知识讲解.ppt

*资本运营的理论与实务二、并购目标选择决策5、经济效益和社会效益评估效益的评价主要包括两个方面：一是经济效益；二是社会效益。*资本运营的理论与实务三、目标价值的评估方法选择（一）资产价值基础法资产价值基础法指通过对目标市场的资产进行评估来评价目标企业价值的方法，采用的资产评估价值标准有账面价值、市场价值、清算价值、续营价值和公平价值。*资本运营的理论与实务（一）资产价值基础法（1）账面价值指会计核算中账面记载的资产价值。（2）市场价值指把标的视为一种商品在市场上公开竞价，在供求关系平衡状态下确定的价值。企业市价=资产重置成本+增长机会价值=Q*资产重置成本（3）清算价值指在企业出现的财务危机即将终止时，把企业中的实物资产逐个分离单独出售获得的资产价值，这时作为一个整体已丧失增值能力。（4）续营价值指目标企业作为一个整体仍有增值能力，在保持其继续经营的条件下，以未来的收益能力为基础来评估目标企业的价值。（5）公平价值指目标企业在未来继续经营情况下所产生的预期收益，按照设定的折现率计算出的现值。*资本运营的理论与实务三、目标价值的评估方法选择（二）市盈率模型市盈率模型，也称收益法，是根据目标企业的收益和市盈率计算、确定目标企业价值的办法。计算公式为：目标企业的价值=估价收益指标*标准市盈率市盈率模型尤其适用于通过证券二级市场进行的企业并购。（三）贴现理论流量法贴现理论流量法是按企业并购引起的增量现金流量，用资金成本或企业进行新投资要求的最低可接受的报酬率折现确定目标企业价值的方法。*资本运营的理论与实务四、我国企业对目标企业的价值评估方法（一）净值法所谓净值法实际上是总资产减去负债，即公司的账面价值，它可以作为公司价值评定的基本依据。*资本运营的理论与实务四、我国企业对目标企业的价值评估方法（二）重置成本法重置成本模式根据资产在全新情况下的重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的折旧，考虑资产功能变化、成新率等因素，评定评估价值；或者根据资产使用年限，考虑资产功能变化等因素重新确定成新率，评定评估价值。影响成新率和功能变化的主要因素：实体性贬值，指由使用磨损和自然损耗造成的贬值；功能性贬值，指由于技术相对落后造成的贬值；经济性贬值，指由外部经济环境变化引起的贬值。*资本运营的理论与实务四、我国企业对目标企业的价值评估方法（三）市场比较法市场比较法指并购企业在评估目标企业价值时，先找出几个在产品、市场、目前获利能力、未来业绩增长等方面较类似的并购案例作为参考，在参照一些财务指标，以确定目标企业的大约市场价值。（四）收益贴现法收益贴现法即预估目标企业未来现金流量，再以某一折现率，将预估的每年现金流入折为现值。*资本运营的理论与实务四、我国企业对目标企业的价值评估方法（五）成本加成定价法成本加成定价法就是按照被并购企业的资产价值，加上一定比例的整体资产效益值，定出基本价格。这种方法主要的好处在于以下两点：1，简化确认基本价格手续；2。以企业资产价值加成作为基本价格，将有利于并购双方处在公平合理的基准线上，被并购方“将本求利”，可得到合理收益；并购方也不至于因需求强烈而付出超额高价。（六）投标定价法投标定价法，指被兼并方引导兼并方通过竞争成交的一种做法*资本运营的理论与实务五、并购的支付方式决策企业并购中，付款是完成股权或资产转移的最后工作。（一）现金支付（二）股权置换（三）卖方融资所谓卖方融资，指被并购企业以取得固定的并购企业的未来偿付义务承诺的方式出让股权或资产。*资本运营的理论与实务五、并购的支付方式决策（四）杠杆收购杠杆收购也叫LBO（leveragebuyout）支付方式，指并购企业收购股权的资金，主要以目标企业的各种资产作抵押，由目标企业从金融机构或其他来源获得，买方支付少量的现金。一般而言，LBO支付方式要求目标企业具有以下六方面特征。不存在产品淘汰很快的高技术或其他产业；不存在由管理控制以外的经济因素所决定的年现金流有显著变化的周期性生产；不存在有大量资本成本的产业；在未来几年中产生或预计产生稳定的现金流；有一支胜任的管理队伍；没有任何重大负债。*资本运营的理论与实务五、并购的支付方式决策与其他并购支付方式相比较，LBO支付方式具有以下四个特点。并购企业用以并购的资金远远少于收购总资金，一般仅占10%-20%；并购企业的收购资金绝大部分靠借债；并购企业用以偿付贷款的款项来自目标企业的资产或现金流；并购企业除非投资非常有限的资金，