食品饮料行业现制茶饮投资探讨：拥抱极致性价比与下沉时代.pptxVIP

我们年初隆重推出极致性价比系列，开篇立足能量饮料，本篇针对现制茶饮，重点讨论行业当前与未来的竞争、趋势及定价。引言：为何关注现制茶饮？23年蜜雪冰城GMV近500亿、瑞幸超300亿、古茗/茶百道近200亿、霸王茶姬/沪上阿姨约100亿...一批百亿品牌涌现背后是极致性价比逆势崛起、平价贵价两极分化。成长维度，当前现制茶饮的核心逻辑在于下沉与出海两大增量，内在则是平价茶饮对传统物种瓶装饮料的结构替代与健康升级。下沉力量朝气蓬勃，诚如蜜雪以2-8元极致性价比逆势收割，现已成全球TOP3现饮企业，竞争对手已是瓶饮头部；出海市场何其广阔，现制茶饮可看作中国第一次类似可口可乐/星巴克/麦当劳的消费赛道，出海本质是供应链输出+茶文化输出，类比拿铁带动咖啡，奶茶带动中国茶饮向外输出可期前所未有。当前：现制茶饮孰优孰劣？整体市场格局初现，平价独家主导，大众充分竞争，高价因底部崛起倒逼降级。竞争维度，当前现制茶饮的比拼核心在于供应链与标准化所带来的规模效应，生意本质是发挥2B供应链的飞轮效应。?产品：同质化标准化是最大痛点，蜜雪冰城/霸王茶姬大单品突出更易标准化；?供应链：供应链效率是核心赛点，蜜雪冰城/古茗以规模冷链领先、霸王茶姬主打极简供应链；?品牌：短期起势的最佳角度来自流量/长期则回归供应链本质，当前蜜雪冰城/霸王茶姬的IP打造及国风塑造成效突出；?渠道：门店规模是上牌桌基础，蜜雪冰城/古茗下沉领先、霸王茶姬/喜茶新开势能显著；?成长盈利与单店模型：综合分析蜜雪冰城/古茗盈利质量突出但发展策略有异，蜜雪积极而古茗稳健、霸王茶姬单店模型绝对领先。未来:“春秋战国”如何迭代？过往十年是粗放生长的初生时期，上市号角拉开深入角逐的进阶序幕，远期维度更将对标寡头时代。核心公司成立多为08年后，竞争要素是同质化下的规模（成本+开店），上市开启全产业链布局，竞争要素迭代为差异化下的运营（从下沉到出海、从同质化到产品化），我们进阶探讨?下沉之争：激化，厂商竞相降低加盟门槛跑马圈地；?出海之争：蓝海，头部及新锐厂商皆跃跃欲试，蜜雪冰城/霸王茶姬出海已一马当先；?产品之争：茶化是下一方向，霸王茶姬在茶化趋势中相对领先，下一步演进为挖掘茶价值、借力“茶文化”，我们预见行业产品化窗口正值开启。定价：多维对比优选蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗。蜜雪冰城（平价王者+出海先发：测算国内开店超7万家，市值空间千亿）、霸王茶姬（国风鲜奶茶胜者+模型最佳：今年GMV望翻倍超星巴克中国，远期第一品牌）、古茗（区域霸主稳扎稳打：全国化具翻倍空间，加盟口碑及盈利质量突出，市值空间400亿），积极关注茶百道（供应链布局加速，23年PE仅11x）。风险提示：新品拓展不及预期；门店拓展不及预期；IPO进展不及预期；单店模型受损核心结论

蜜雪冰城、蜜雪指蜜雪冰城股份有限公司，为蜜雪冰城品牌上市主体古茗指古茗控股有限公司，为古茗品牌上市主体茶百道指四川茶百道实业股份有限公司，为茶百道品牌上市主体沪上阿姨、沪上指沪上阿姨（上海）实业股份有限公司，为沪上阿姨品牌上市主体霸王茶姬、霸王指四川茶姬企业管理有限公司，为霸王茶姬品牌主体奈雪的茶、奈雪指奈雪的茶控股有限公司，为奈雪的茶品牌上市主体喜茶指深圳美西西餐饮管理有限公司，为喜茶品牌主体全文释义

华安证券研究所?拓展投资价值引言：为何关注现制茶饮？当前：现制茶饮孰优孰劣？未来：进阶，从春秋到战国？定价：核心公司空间及估值4.目录

PART华安证券研究所?拓展投资价值1引言：为何关注现制茶饮？

6年初我们发布《拥抱极致性价比与下沉时代——东鹏饮料》，提出极致性价比为现阶段消费领域之核心趋，并提供两大投资线索：?在高线城市寻找符合性价比趋势的产品（典型如瑞幸咖啡）?在下沉市场寻找未被满足的升级需求（典型如蜜雪冰城）。能量饮料为我们性价比系列开篇，本篇研究对象为现制茶饮，重点讨论行业当前与未来的竞争、趋势及定价。我们为何关注现制茶饮？极致性价比逆 增长，百亿级品牌批量涌现。23年蜜雪冰城GMV近500亿、瑞幸300亿+、古茗/茶百道各近200亿、霸王茶姬/沪上阿姨约100亿，我们可见，一批现象级新锐品牌崛起的背后是性价比趋势的野蛮生长。过去三年，茶饮品牌10元以下消费占比从7%提至30%，而20元以上占比从33%跌至4%（两极分化）；蜜雪冰城、古茗招股书亦揭示平价茶饮增速快于中价、高价；喜茶、奈雪陆续降价亦能印证此项趋势。7%10%24%30%33%40%52%51%27%31%19%15%13%8%20%11%0%4%1%3%2020年2021年10元≤人均15元20元≤人均25元人均10元15元≤人均20元人均≥25元2332763213404705987559211122135