金杯电工(002533)扁电磁线领军龙头，受益于电网投资加速.docx

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公司简介：扁电磁线全球龙头，线缆行业优势企业 5

基本概况：电线电缆行业老兵，并购实现一体化布局 5

股权结构：股权结构稳定，多子公司全面支持运营 5

主营业务：线缆业务仍占主导，扁电磁线业务增长迅速 6

财务情况：经营业绩稳健向上，期间费用控制得当 7

研发：研发投入行业领先，电磁线领域技术快速突破 8

采购：多措施锁定采购成本，集中采购提高议价能力 9

分红：高分红铸造长期投资价值，股东共享公司发展红利 10

电线电缆：电力市场空间广阔，积极兼并优质标的 11

行业分析：下游需求空间广阔，市场集中度较低 11

竞争优势：品牌聚力打造区域龙头，产品抗风险及差异化能力强 14

电磁线：多赛道需求加速，拟海外布局量利双升 15

行业分析：扁电磁线优势明显，多赛道迎来需求快速增长 15

驱动电机关键原材料，扁线电机性能多方面领先 15

新能源汽车发展进入快车道，为扁电机带来增量 18

特高压迎来投资建设高峰，变压器用电磁线需求增加 20

电力行业持续进行清洁化转型，清洁能源市场成长空间广阔 24

竞争优势：差异化与产能扩张促增长，出海+客户提升龙头地位 25

扁电磁线销量增长迅速，差异化布局产能打造未来增长点 25

产品赢得领先客户肯定，成功中选下游关键项目 26

海外业务实现盈利增长，积极推进国际市场布局 27

盈利预测与投资评级 29

盈利预测 29

投资评级 30

风险提示 31

图表目录

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图1.公司发展历程 5

图2.公司股权结构（截至2024年4月26日） 6

图3.扁线业务逐年扩张，2023年营收占比32.83% 7

图4.2018-2023年营业收入复合增长率26.4% 7

图5.2018-2023年归母净利持续增长 7

图6.2018-2023年净利率稳步攀升 8

图7.公司毛利率领先同行 8

图8.2018-2023年期间费用管理水平改善 8

图9.2018-2023年营运能力提升 8

图10.2018-2023年公司研发人员（人）数量领先同行 9

图11.近年来研发费用保持增长趋势 9

图12.上海有色市场电解铜现货价格波动较大 10

图13.2010-2023年公司现金股利逐年攀升 11

图14.公司股息率始终维持在3%以上 11

图15.股息率领先多家业内龙头和下游变压器企业 11

图16.现金股利（亿元）保持行业高位 11

图17.电线电缆行业产业链 12

图18.2022年下游应用电力电缆市场规模占比达39% 12

图19.2018-2023年中国全社会用电量持续攀升，市场需求稳定 12

图20.2016-2022年电线电缆销售规模触底向好 13

图21.电线电缆行市场集中度低，2022年CR5=8.5% 13

图22.2023年公司跻身行业第一梯队 13

图23.铝合金电缆 14

图24.柔性防火电缆 14

图25.公司取得国外多项资质认证 14

图26.公司打造区域性龙头电线电缆品牌 15

图27.电磁线行业下游应用广泛 16

图28.圆线电机示意图 17

图29.扁线电机示意图 17

图30.电机铜耗占电机运行能量损耗65% 18

图31.扁线绕组截面大，能有效降低电阻，减少铜耗 18

图32.扁线电机相比传统圆线电机优势明显 18

图33.扁线电机特殊端部形态可减少20%的端部尺寸 18

图34.新能源汽车发展进入快车道 19

图35.2023年扁线电机加速渗透 19

图36.在相同的充电器功率下，高电压能够以较低的电流实现充电 20

图37.”十四五”阶段，特高压投资规模预计约为3800亿元 21

图38.2019-2022年中国特高压输送电量CAGR=20.51% 22

图39.受益于特高压建设提速，2023年变压器产量创新高 23

图40.可再生能源发电装机容量稳健增加 24

图41.截止2023年10月，光伏装机新增1.42亿千瓦 24

图42.2021-2023年销量复合增长率达20.22% 25

图43.公司与扁电磁线众多下游行业头部企业建立深入合作 27

图44.海外电力需求旺盛，变压器出口快速增长 28

图45.海外高利润刺激电磁线产品出海加速 28

图46.公司产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等地区及国家 29

表1.公司主要产品 7

表2.公司扁电磁线多项技术达到“国际先进”