策略点评：中证沪港深红利成长低波动.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u红利策略未来长期或有超额收益 4

经济波动降低，红利策略长期跑赢 4

增速下修，股息率提升，国内红利组合长期跑赢 5

港股股息率相对更高，加入低波有望增厚收益 6

红利的长期超额依赖较高的盈利质量，成长红利收益更强 6

低波动能帮助红利策略跑出性价比，风险更低，回撤更小 9

港股市场股息率相对更高，且估值普遍处于阶段性低位 10

分行业看，港股哪些行业及个股股息率较高？ 11

景顺长城中证沪港深红利成长低波动（007751.OF） 13

指数编制规则：筛选连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征的公司 13

产品明显跑赢基准，历史表现优异 14

估值处于中低位，盈利预期相对较强 14

银行权重较大，其余行业分布均衡，市值偏向大盘风格 16

指数历史业绩较强，高收益低波动 17

风险提示 18

图表目录

图表1：1990年后，日本高股息组合长期跑赢 4

图表2：韩国高股息组合在经济增速下行后开始跑赢 4

图表3：美国高股息组合也能阶段性盈利 5

图表4：日本高股息组合能够长期跑赢 5

图表5：事实上，中国权益市场的股息率基本和美国、日本处于同一水平，全市场约2?的股息率，TOP500高股息公司约5?-6?的股息率 5

图表6：红利组合收益来源拆解 6

图表7：高股息组合超额收益分解，行业超额波动更大 7

图表8：长期来看，来自个股的超额是高股息组合超额的主要来源 7

图表9：剔除银行后，高股息公司仍具有更高的ROE 7

图表10：剔除银行后，高股息公司ROA水平明显提升 7

图表11：资本开支强度快速下降 8

图表12：现金水平逐步抬升 8

图表13：红利+成长具备更高收益率 8

图表14：国内常见高股息指数情况 9

图表15：中证红利低波净值走势 10

图表16：中证红利低波PE水平 10

图表17：A股高股息组合股息率在5-6?之间 10

图表18：港股高股息组合股息率较高——超过8? 10

图表19：2021年后，国内高股息组合能持续跑赢市场 11

图表20：2021年后恒生高股息同样能跑赢恒生指数 11

图表21：恒生高股息指数PB水平 11

图表22：恒生高股息指数PE水平 11

图表23：港股vsA股同行业股息率对比 12

图表24：港股高股息标的明细 12

图表25：指数基本信息 14

图表26：产品设立至今净值情况 14

图表27：同类产品中，景顺长城中证沪港深红利成长低波动A相对排名 14

图表28：中证沪港深红利成长低波动指数PB水平 15

图表29：中证沪港深红利成长低波动指数PE水平 15

图表30：中证沪港深红利成长低波动指数股息率水平持续提升 15

图表31：中证沪港深红利成长低波动指数预期营业收入及归母净利润 15

图表32：指数初级行业分布 16

图表33：指数申万三级行业分布 16

图表34：指数成分股市值数量分布 17

图表35：指数成分股市值权重分布 17

图表36：指数前20大标的 17

图表37：中证沪港深红利成长低波动指数超额收益明显 18

图表38：中证沪港深红利成长低波动指数指标对比（计算区间：2015/12/31-2024/4/10） 18

红利策略未来长期或有超额收益

经济波动降低，红利策略长期跑赢

红利策略具备长期跑赢的基础。借鉴海外经验，大量国家在经济逐步降速后，其红利策略开始具备长期优势。1990年，日本经济增速快速下降，随后日本高股息组合长期跑赢。类似的，韩国在2010年后，经济同样发生“L”型下降，随后韩国市场高股息组合开始有所表现。

国内方面，在经济预期的持续下调过程中，红利策略表现持续较好。2021-2023年，国内和海外机构都在同步下调对国内经济的长期预期，进而导致过去3年红利策略持续较好，组合开始有所表现。

图表1：1990年后，日本高股息组合长期跑赢 图表2：韩国高股息组合在经济增速下行后开始跑赢

资料来源：Factset， 资料来源：Factset，

即使是美国市场这种利润持续高增的市场，在经济进入低谷期后，红利策略同样能有明显超额收益。2000年-2013年，美国市场在科网泡沫、财务造假、金融危机等一系列事件影响下，红利策略持续跑赢，直到量化宽松政策出台后，美国市场开启了长期牛市，红利策略逐步发生回调。

图表3：美国高股息组合也能阶段性盈利 图表4：日本高股息组合能够长期跑赢

资料来源：Factset， 资料来