社会服务行业从招聘需求回暖看顺周期预期改善.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u人力资源服务：人才招聘同比回暖 3

行情复盘：板块当前估值较低 3

招聘数据：招聘需求同比回暖趋势延续 4

人服出海：中国企业出海催生海外人服需求 4

公司对比：两大国企经营韧性强 6

业务结构：外包业务均为各家公司营收基本盘 6

客户结构：北京人力大客户优势突出 8

境外业务：北京人力增长空间大 9

投资建议：关注攻守兼备、高分红的人服龙头北京人力 9

风险提示 10

图表目录

图表1：2022年以来社会服务板块股价及估值表现 3

图表2：2022年至今外服控股和科锐国际动态PE 3

图表3：2022年至今北京人力股价和预测PE 3

图表4：2019年至今新增招聘公司数量 4

图表5：2019年至今新增招聘帖数 4

图表6：2019年至今招聘年均薪资（元） 4

图表7：2019年至今企业招工前瞻指数vsPMI（月度） 4

图表8：中国对外直接投资存量及同比增速 5

图表9：2022年中国对外直接投资存量地区分布情况 5

图表10：中国境外企业年末雇佣员工总数及同比增速 5

图表11：中国出海人力资源服务市场规模及同比增速 5

图表12：北京人力/外服控股分业务营收结构对比 6

图表13：北京人力/外服控股分业务毛利结构对比 6

图表14：科锐国际营收结构对比 7

图表15：科锐国际毛利结构对比 7

图表16：北京人力、外服控股、科锐国际分业务营收对比 7

图表17：北京人力、外服控股、科锐国际大客户CR5对比（） 8

图表18：外服控股前5大客户 8

图表19：北京人力前5大客户 8

图表20：北京人力、外服控股、科锐国际分地区营收 9

人力资源服务：人才招聘同比回暖

行情复盘：板块当前估值较低

社服板块股价前期调整主要由于消化高估值及高预期，目前主要人服公司估值均处于历史较低水平。复盘2022年至今社服板块的基本面与股价走势，2023年由于市场提前博弈顺周期，对宏观经济复苏有较高预期，当复苏呈现结构性而非全面复苏时，股价开始调整以消化高估值及高预期。社服板块在经过一年多的消化高估值及高预期的调整之后，当前已经较有吸引力。具体到人力资源服务公司上，5月22日股价对应北京人力/外服控股/科锐国际2024年PE分别为12.9x/16.8x/17.0x，其中北京人力相较于行业内其他公司估值较低。

图表1：2022年以来社会服务板块股价及估值表现

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

收盘价（点，左轴） PE-TTM（倍，右轴）

140

120

100

80

60

40

20

2022-012022-022022-03

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01

2023-02

2023-03

2023-04

2023-05

2023-06

2023-07

2023-08

2023-09

2023-10

2023-11

2023-12

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

资料来源：wind，

图表2：2022年至今外服控股和科锐国际动态PE 图表3：2022年至今北京人力股价和预测PE

外服控股 科锐国际

60

收盘价 预测PE

30

50 25

40 20

30 15

20 10

10 5

0 0

资料来源：， 资料来源：，；

注：因公司在2023年发生资产重组，预测PE值时间序列选取2023年6

月至今，预测年度为2024年

招聘数据：招聘需求同比回暖趋势延续

招聘需求同比回暖趋势延续：2024年5月19日为止一周（5.13~5.19）国内新增招聘公司数量44584家，达到2019/2021/2023年同期水平的53%/48%/171%，环比前一周下降13%；国内新增招聘帖数量106527个，达到2019/2021/2023年同期水平的42%/37%/175%，环比前一周下滑16%；招聘年均薪资14.82万元，达到2019/2021/2023年同期水平的126%/108%/99%，环比前一周上升0.18%。

图表4：2019年至今新增招聘公司数量 图表5：2019年至今新增招聘帖数

160,000

2019 2020 2021

2022 20