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证券研究报告

看好减重药高需求下CDMO潜力

——减重药CDMO行业专题报告

投资评级：看好

2023年6月28日

分析师孙建分析师郭双喜分析师毛雅婷研究助理盖文化

邮箱sunjian@stocke.co邮箱guoshuangxi@stock邮箱maoyating@stocke.c邮箱gaiwenhua@stocke.c

电话13641894103电话电话电话183

证书编号S1230520080006证书编号S1230521110002证书编号S1230522090002

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投资要点

Ø国际化CDMO龙头有望最获益：考虑到海外减重药市场更大容量，我们认为可以重点关注国际化多肽CDMO和小分子CDMO

企业。根据我们测算2030年国内和海外减重药多肽CDMO市场规模峰值有望分别达到6亿元和15亿美元，有望为本土多肽

CDMO龙头贡献显著增量。

Ø看好CDMO订单可兑现性和可持续性。考虑到本土头部CDMO企业全球较高市占率以及与MNC长期战略合作关系，我们看

好本土多肽CDMO龙头未来GLP-1药物订单弹性的可兑现性和可持续性。考虑到全球减重药管线中更多的靶点类型和小分子

口服药开发趋势（类似降糖药市场中GLP-1注射液和口服GLP-1药），更加强化我们以上观点。

4、投资建议和风险提示95%

Ø投资建议：我们认为，基于肥胖适应症庞大的未满足临床需求，国内/全球减重药市场规模有望快速扩容。基于CDMO企业

全球订单承接能力以及本土创新药/生物类似药临床管线进度分析，我们认为减重药放量和多肽/小分子CDMO龙头承接全球

添加标题

/国内减重药CDMO订单的可预期性和可兑现性更强。重点推荐相关领域龙头企业及产业链投资机遇。

•临床推进较快的创新药/仿制药公司：推荐华东医药；建议关注恒瑞医药、信达生物等；

•受益于多肽药物研发及商业化放量的多肽CDMO企业：推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物；建议关注圣诺生物、

翰宇药业等。

Ø风险提示：临床或者商业化失败风险；产品销售不及预期风险；订单交付波动性风险；医药监管政策变化风险等。

3

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01减重药：消费属性强和未

满足需求大

Partone

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1.1肥胖率：持续上升，未满足需求下市场望快速扩容

Ø国内超重/肥胖率呈上升