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公司研究2023.06.28

千味央厨（001215）公司深度报告

深耕餐饮供应链厚积薄发，大小B双轮驱动共筑高成长

方正证券研究所证券研究报告

分析师

央厨工业化直击客户痛点，降本提效趋势下速冻行业B端市场潜力大。随

薛涵登记编号：S1220523060005着B端降本提效的需求提升，速冻行业在过去几年处于增长快车道。由于

王泽华登记编号：S1220523060002上游原料端与下游餐饮端均较为分散，中游速冻食品规模化程度强，模式

成熟盈利稳定，我们认为在降本提效趋势下有望持续受益。基于我国速冻

食品人均消费量及B端渗透率仍有提升空间，我们对餐饮供应链细分行业

强烈推荐(维持)进行市场规模测算，25年预计速冻米面B端市场规模达到262亿，年复合

公司信息增速达20%。千味央厨作为“餐饮供应链第一股”，聚焦B端高景气赛

行业预加工食品道，在大B多维扩张叠加小B规模放量双驱动下，高成长可期。

最新收盘价(人民币/元)69.71柔性化生产能力构筑竞争壁垒，横纵多维扩张支撑大B渠道增长。公司以

总市值(亿)(元)58.72大B起家，定制化生产模式下公司柔性化生产能力强，长期服务大B客户

也锻炼了公司快速响应、供应稳定、研发领先的核心能力，支撑公司在大

52周最高/最低价(元)79.71/44.01

B渠道实现多维扩张。横向扩数量：严苛的百胜供应链考核使得公司较容

易通过其他大B供应商考核标准，形成一定品牌背书。纵向提深度：公司

历史表现

与现有大客户合作稳定，品类持续拓展，最大化挖掘客户效能，长期来看

公司有望成为全方位的食品解决方案供应商。

34%

20%持续打造大单品挖掘规模优势，生产优势推动小B渠道实现放量。小B渠

6%道目前仍处于增量市场，且相对有一定天花板的大B渠道来看，空间更加

广阔。我们认为公司在小B渠道的发展优势主要在于：1）大B产品力及

-8%

生产经验都将赋能小B业务。2）公司为国内工业化油条行业龙头，具备

-22%

22/6/2822/9/2722/12/2723/3/28一定规模优势，产品性价比高，且仍处于增长的快车道。21年公司重点

千味央厨沪深300发力蒸煎饺单品并实现快速放量，持续扩品逻辑得到验证。

数据来源：wind方正证券研究所

商业模式赋予强成本管控能力，规模优势+结构升级下利润率提升可期。

相关研究由于公司大B客户签订单后直接与上游锁价，因此公司具有较强的成本管

《千味央厨：23Q1稳步增长，疫后复苏弹性控能力。近年来公司净利率基本维持在7-8%左右，我们认为未来仍有提升

可期》2023.04.26空间，主要来自于：1）规模优势。对于速冻行业，打造市场需求大、规

《千味央厨：疫情考验仍稳步增长，23年提模效应好的战略大单品是提升利润率的重要方式。目前公司大单品油条、

速动力强劲》2023.04.19蒸煎饺仍处于快速放量阶段，春卷、米糕、大包子等单品潜力较大，规模

《千味央厨：扩产收购齐头并进，竞争壁垒多效