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银河能化能源化工研发报告

能源化工—煤炭2023年半年报2023年6月28日

漫漫寻底路

研究员：张孟超

摘要

能化投资研究部

投资咨询资格证号：Z0017786一、供应方面，整体将维持高供应，但边际影响越来越大

从业资格号：F3068848目前煤炭仍处于新增产能投放期，不过今年新增产能同比去年有一定减量，不过整

体国内煤炭供应已经创历史新高，特别是鄂尔多斯、榆林日均产量已经突破420万吨的

历史新高，预计下半年，在剔除其他不可控因素以外，煤炭供应依旧高位运行。

1、煤炭供应对价格的边际弹性越来越大

随着煤炭价格中枢大幅下移，特别是坑口地区低卡煤种坑口价接近煤矿生产成本附

近，煤炭供应对于价格的弹性变化，将越来越大。6月初，随着坑口地区中低卡煤种坑

口价持续下跌，其中，4500K坑口价跌破400元/吨以后，坑口地区煤矿产量出现了大幅

下滑的局面，当然，其中一部分原因由于煤矿顶仓，但更多是因为近几年新增投放的煤

矿由于建造成本较高（其中包括安全、环保等），当坑口价持续跌破400元/吨的时候，

将会出现减产挺价现象，同时由于近几年持续偏高的煤价，煤矿盈利大幅改善，现金流

充裕，减产所造成的成本损失对于煤矿主来说影响较小，因此，预计下半年供应对价格

的边际弹性将会越来越大，煤炭主产区坑口价底部有一定支撑。

2、安监、环保、重要会议对于煤炭生产的边际影响越来越大

此外，安全检查、环保检查、重要会议对于煤炭生产的边际影响越来越大，一方面，

今年上半年，安全事故频发，其中内蒙阿拉善盟地区煤矿事故造成的损失较大，乌海地

区煤矿长期处于停产状态，同时山西、陕西等煤炭主产区安全事故不断，监管部门对于

煤矿安全生产的检查与督导日趋严格；另一方面，重要会议对于煤矿生产的边际效应逐

渐放大，主要在于安全生产。

二、进口方面，下半年进口量依旧高位，但国际能源局势不容忽视

进口方面，国际煤炭市场供应高位，各个港口库存均创历史记录，而国际煤炭需求

持续疲软，特别是在天然气价格大幅下跌之后，欧洲日韩等国家更倾向于使用天然气发

电，导致电煤需求相对疲软，同时国内价格偏高，进口利润依旧可观，预计下半年进口

量同比将进一步提升。但是两个变化需重点关注：

1、欧洲能源紧张局面时有发生，影响国际高卡煤价格走势

进入6月份，随着欧洲能源需求再次提升，国际天然气价格不断攀升，欧洲天然气

价格月涨幅超过50%以上，天然气价格持续大幅上涨，导致国际高卡煤价格跟随大幅反

弹，特别是南非、哥伦比亚6000K以上的煤种价格连续上涨，国内高卡进口量有一定缩

减，而且带动澳洲煤5500K亦相对坚挺，进口倒挂时有发生。

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