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研2023年06月28日

究

报营销改革阵痛期已过，期待苗药品牌修复

告—贵州百灵（002424.SZ）公司深度报告

买入(首次)投资要点

分析师：胡博新S1050522120002▌苗药为基，百灵鸟及图深入人心

hubx@

公司是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，依托

基本数据2023-06-27地理优势，深耕苗药品种，形成了一系列苗药矩阵，现已发展为贵

州省新医药产业骨干企业和全国最大的苗药研制生产企业。公司主

当前股价（元）8.75营产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆（胶囊）、金感胶囊、维C银

总市值（亿元）123翘片、小儿柴桂退热颗粒，覆盖了心脑血管类、感冒类、咳嗽类、妇

总股本（百万股）1411科类、泌尿系统类、咽喉类药物等多个领域，公司产品结构合理、品

种丰富。在研管线综合中药和化药1.1类新药，布局慢性肾炎、口

流通股本（百万股）1201

腔疾病、皮肤病、病毒感染多个领域，凸显公司民族药与现代药并

52周价格范围（元）6.16-11.97

重的理念。其中黄连解毒丸为国内首个获批临床批件的证候类新

日均成交额（百万元）402.34药，适用于上火(仅为实火)病人。药品上市后可进一步扩展公司优

势领域。

市场表现

(%)贵州百灵沪深300▌产能提升带动核心品种放量

60

截止2023年4月扩能技改项目中药材醇提生产线已完成建设，

40

20项目整体完成建设后，公司前提取产能将由现阶段的2.5万吨/年

0提升至6万吨/年，中药材加工能力大幅度提升。公司经营多年，

-20具有坚实的销售网络，二级以上医院覆盖4,500多家，三级医院覆

-40盖1,600多家，合作药房超过26万家，覆盖95%以上连锁药房。

依托公司扎实的销售网络，公司核心品种银丹心脑通软胶囊及一线

资料来源：Wind，华鑫证券研究品种将迎来放量期。预计银丹心脑通软胶囊销售峰值为31.2亿

元。

▌营销改革初见成效

公司进一步深化营销体制的改革，从2021年开始从大包制转向直

营制。营销改革实施后，2022年营业收入同比增长13.79%，归母

净利润同比增长16.64%，自2019年后归母净利润增速首次超过营

收增速，利润端拐点初步形成。2022年销售人员3790人，数量较

2020年和2021年有所下降，但2022年人均创收为57.68万元，