时代天使(06699.HK)国内隐形正畸龙头，海外市场加速突破.docx

正文目录

时代天使：国内隐形正畸龙头，深耕行业二十余载 3

国内隐形正畸龙头企业 3

业绩增长稳健，海外市场收入占比快速提升 4

毛利率有所波动但维持高位，净利率受业务拓展影响有所下滑 6

国内隐形正畸行业：治疗渗透率低，行业空间广阔 7

国内隐形正畸治疗渗透率远低于美国，行业成长空间广阔 7

竞争格局：双寡头垄断，公司连续三年行业第一 10

基层市场增长潜力巨大，公司加速布局，助力国内业务维持稳健增长 10

海外市场：星辰大海，强大产品力助力公司乘风破浪 11

盈利预测与投资建议 13

盈利预测 13

投资建议 14

风险提示 15

图表目录

图表1：时代天使股权结构图（截止2023年12月31日） 3

图表2：松柏投资业务范围 4

图表3：2018-2023年公司收入情况 4

图表4：2018-2023年公司达成案例数情况 4

图表5：2018-2023年公司归母净利润情况 5

图表6：2018-2023年公司经调整净利润情况 5

图表7：2018-2023年隐形矫治解决方案收入情况 5

图表8：2018-2023年公司国内隐形正畸案例数情况 5

图表9：2023年公司国内和海外收入占比情况 6

图表10：2023年公司国内和海外案例数占比情况 6

图表11：2018-2023年公司整体毛利率情况 6

图表12：2018-2023年公司不同业务毛利率情况 6

图表13：2018-2023年公司整体费用率情况 7

图表14：2018-2023年公司净利率和经调整净利率 7

图表15：剔除海外业务亏损后公司整体净利率和经调整净利率情况 7

图表16：2015-2030年国内正畸行业规模 8

图表17：主要正畸矫治器的对比 8

图表18：2015-2022年国内隐形正畸案例数 9

图表19：2015-2022年国内隐形正畸行业规模 9

图表20：国内与美国隐形正畸治疗渗透率比较 9

图表21：2022-2030年国内隐形正畸案例数 10

图表22：2022-2030年国内隐形正畸行业规模 10

图表23：2020-2022年国内隐形正畸行业竞争格局 10

图表24：2021、2022年国内不同等级城市隐形正畸案例数变化情况 11

图表25：2015-2030年全球隐形正畸行业规模 11

图表26：2022-2030年全球隐形正畸案例数 11

图表27：2018-2023年公司研发费用率 12

图表28：公司不同海外市场经营策略 12

图表29：隐适美与公司业务体量比较 13

图表30：公司业绩拆分预测表 14

图表31：可比公司估值表 14

图表32：财务预测摘要 16

时代天使：国内隐形正畸龙头，深耕行业二十余载

国内隐形正畸龙头企业

国内领先的口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商。时代天使成立于2003年，成立以来公司长期与全国各大口腔专业院校长期开展学术科研合作，并建立了庞大、多样的国内牙齿矫治病例数据库，在隐形矫治器的研发、应用方面已申请过百项专利技术，在临床口腔医学、生物力学、计算机科学、材料学和智能制造五大学科上取得了革命性的创新技术以达成案例数计算，2021-2023年时代天使在中国的隐形矫治解决方案市场份额连续位居第一。

松柏投资为控股股东，核心人员通过持股与公司利益绑定。从股权结构来看，公司控股股东为松柏正畸技术有限公司，其直接持有公司59.39%股权，松柏正畸由松柏投资（CareCapital）全资拥有，公司总经理冯岱被视为于松柏投资持有的全部股权中拥有权益。公司首席执行官李华敏通过天荣企业有限公司及自身合计持有12.83%股权，首席运营官宋鑫通过利腾有限公司及自身合计持有1.19%股权，首席财务官董莉直接持有公司1.00%股权。

图表1：时代天使股权结构图（截止2023年12月31日）

数据来源：iFinD，

松柏投资深耕全球口腔产业链，充分赋能公司国内外业务扩张。松柏资本是全球牙科领域广泛布局的产业建设者，也是规模领先的口腔产业集团之一，旗下控股经营和战略投资的牙科企业近50家，覆盖亚洲、北美、欧洲等全球重要区域。松柏资本在口腔产业链上下游均有业务布局，业务领域包括教育培训、正畸、种植、影像、数字化设备、生物再生材料、修复材料、诊所管理软件、分销服务、医疗服务、口腔预防护理等，能与公司现有业务产生良好的协同效应，一方面帮助公司持续深耕国内市场，另一方面能够利用自身在全球市场的品牌和影响力帮助公司更好开拓

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