建筑材料行业深度研究：政策春风频吹，重视地产链困境反转机遇.docx

内容目录

地产：政策强化，重视困境反转机遇 6

政策方向：需求侧突破边界，供给侧政府入局 6

政策受益逻辑一：约束性政策全面突破，利好需求尽早稳定 7

政策受益逻辑二：政府“收储”模式开启，化债+去库存并行 10

如何“消化存量”？ 10

政策受益逻辑三：融资协调机制推动“保交楼”及房企资金面修复 12

地产板块受益标的梳理 14

关注业绩稳健、抗周期属性强的公司 14

关注销售弹性好，市占率提升快的公司 15

关注PB、PS低，估值弹性高的公司 16

策略：重视收储落地及需求修复双重刺激下板块的困境反转机遇 18

建材：地产预期逐步修复，首推消费建材困境反转品种 19

下游付款有望改善，利好消费建材公司现金流和减值预期修复 19

新房品质关注度的提升，将利好龙头公司和品牌建材 20

二手房销售仍具韧性，C端需求相对稳定 21

中长期改造需求有望逐步放量，同时格局优化或将带动龙头α长期增长 22

短期关注困境反转弹性品种，中长期坚守优质龙头 24

建筑：关注房建产业链基本面改善及估值修复 25

短期：房建、装饰公司的应收款回收有望改善，减值损失有望下降 25

大β止跌对部分新兴行业具有较好的带动效果 29

新兴行业展望一：装配式建筑 29

新兴行业展望二：绿色建筑建筑节能改造 30

新兴行业展望三：BIM及AI在设计领域的运用 31

长期：存量房屋的检测和改造具有良好的成长性 32

投资标的梳理 33

风险提示 34

图表目录

图1：2024年4月重点30城商品住宅成交一览（单位：万方） 9

图2：广义库存量及去化周期 11

图3：重点城市库存去化周期 12

图4：融资协调机制运转流程 12

图5：AH股上市房企2023年业绩一览 14

图6：2024年4月房企百强销售一览 15

图7：A股上市房企PB、PS及分位数情况 16

图8：H股上市房企PB、PS及分位数情况 17

图9：应收账款+应收票据总额 19

图10：应收账款及应收票据/流动资产 19

图11：2019-2023年信用减值损失计提金额 19

图12：2021-2023年信用减值损失总额占23年应收账款及票据比重 19

图13：2019-2023年经营性现金流净额+投资现金流净额 20

图14：过去三年现金满足投资比率 20

图15：2024年房地产开发企业500强首选防水材料品类10强 20

图16：2024年房地产开发企业500强首选涂料供应商品牌10强 20

图17：2024年房地产开发企业500强首选管材供应商品牌10强 21

图18：2024年房地产开发企业500强首选瓷砖供应商品牌10强 21

图19：24年房地产开发企业500强首选石膏板供应商品牌10强 21

图20：2024年房地产开发企业500强首选五金供应商品牌10强 21

图21：主要消费建材公司24年一季度收入同比增速 21

图22：十三个代表城市二手房月度交易面积及同比增速 21

图23：2023年三棵树产品结构 23

图24：2023年亚士创能产品结构 23

图25：2023年东方雨虹产品结构 24

图26：2023年北新建材产品结构 24

图27：建材公司当前股价较21年以来最大跌幅（截至4.30） 24

图28：当前建材公司PE估值分位数（截至4.30） 24

图29：房屋建筑产业链梳理 25

图30：2012-2022年全国工程设计企业营业收入及增速 26

图31：CS建筑设计及服务成份股市场占有率 26

图32：营收口径八大建筑央企市占率测算（万亿元） 26

图33：新签订单口径八大建筑央企市占率测算（万亿元） 26

图34：2018-2023年SW装修装饰营业收入及增速 29

图35：2018-2023年SW装修装饰归母净利润 29

图36：2017-2022年我国新建装配式建筑面积及占比 30

图37：2020-2021年我国新开工装配式建筑各类型结构占比 30

图38：公共建筑改造前后能耗变化 31

图39：1985-2022年我国建筑业竣工面积及增速 32

图40：建筑板块标的梳理 34

表1：2024年全国重要地产政策一览 6

表2：2024年重点城市重要地产政策一览 7

表3：杭州临安区《关于收购商品住房用作公共租赁住房供应商的征集公告》 10

表4：家装市场规模预测 22

表5：消费建材公司品类扩张步伐