房地产行业数据背后的地产基建图景(八)：地产基本面未恶化不影响政策博弈，基建投资增速放缓.docx

3.项目开工与景气度：新开工项目投资额略有好转，4月同比增长环比持平。根据Mysteel数据，2024年2/3/4月全国开工项目总投资额分别为5.4/4.0/4.0万亿元，累计同比增速-41.1/-34.7/-26.1，单月同比增速

-40.1/-6.6/43.4，年初新开工强度明显弱于前两年，3月同比降幅有所收窄，4月开工投资额同比高增环比持平。2024开年以来专项债发行偏慢，国际工程稳健增长，3月增速略有放缓。

投资策略：

房地产：4月，商品房销售量价、开发投资额等指标持续承压，但新开工明显边际改善。自4月末中央政治局会议提出消化存量和优化增量的政策方向后，中央及地方层面的限购限贷放松政策不断出台，“去库存”举措不断创新。虽然销售数据暂无起色，但基本面没有继续恶化。中长期看，楼市的真实复苏虽是房地产板块行情延续的充分且必要条件，但不边际恶化就不拖累政策博弈。短期看，地产板块的上涨能否延续，取决于未来一段时间内政策出台的力度。我们坚持楼市未见底的判断，虽然地产股谈安全边际为时尚早，基本面不支撑价值，但政策博弈价值凸显。个股端，核心推荐推荐保利发展、万科A、华润置地、龙湖集团、滨江集团、华发股份。

基建：2024年1-4月全国固定资产投资增速4.2，广义基建投资增速7.78，其中能源/水利/交通投资增速分别为26.2/-1.0/8.2，开工项目投资额累计同比减少26.1。整体来看基建投资增速环比收窄，略显压力，细分领域中，水利管理业与铁路运输业投资提速。基建投资对固定资产投资的支撑作用仍然显著，但目前来看，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战。5月17日，400亿超长期特别国债首发落地，随着今年万亿国债陆续发行，或支撑基建投资维持增长。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。

风险提示：

1、后续政策落地不及预期；2、房企信用风险事件超预期冲击；3、重大项目审批进度不及预期；4、国央企改革推进不及预期；5、地方财政压力持续增大。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

公司

投资

昨收盘

总市值

EPS

PE

代码

名称

评级

（元）

（亿元）

2024E

2025E

2024E

2025E

600048.SH

保利发展

买入

10.6

1271.3

1.03

1.22

10.31

8.70

000002.SZ

万科A

买入

9.0

1072.6

0.81

0.8

11.10

11.24

01109.HK

华润置地

买入

30.6

1983.5

4.26

4.47

7.17

6.83

00960.HK

龙湖集团

买入

13.5

833.0

1.91

1.91

7.08

7.08

002244.SZ

滨江集团

买入

9.0

279.1

0.87

0.94

10.31

9.54

600325.SH

华发股份

买入

7.3

200.6

0.69

0.72

10.57

10.13

601390.SH

中国中铁

买入

6.7

1660.8

1.51

1.65

4.44

4.07

601800.SH

中国交建

买入

8.9

1448.8

1.57

1.71

5.67

5.20

601186.SH

中国铁建

买入

8.78

1192.284

2.14

2.31

4.10

3.80

600970.SH

中材国际

买入

12.7

334.7

1.25

1.44

10.14

8.80

资料来源：、预测

证券研究报告

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u房地产：基本面未恶化，不影响政策博弈 7

4月销售面积降幅再次扩大，城市维度房价持续承压 7

开发投资降幅继续扩大，到位资金仍主要受销售拖累 13

新开工单月降幅明显收窄，竣工同比也有小幅改善 18

基建：投资增长略显压力，国际工程增速放缓 19

制造业、基建投资增速放缓，固定资产投资增长略承压 19

基建投资增长略显压力，水利管理与铁路运输投资提速 20

新开工项目投资额单月略好转，国际工程增速放缓 22

投资策略 25

房地产：基本面没有继续恶化，不拖累政策博弈 25

基建：预计2024全年基建投资保持低速稳健增长 25

风险提示 26

图表目录

图1：商品房销售额累计同比 7

图2：商品房销售额单月同比 7

图3：商品房销售面积累计同比 7

图4：商品房销售面积单月同比 7

图5：百强房企单月销售额及同比 8

图6：百强房企当年销售额累计同比 8

图7：百强房企历年4月销售额 8

图8