拓普集团(601689)公司深度报告：客户结构优质，迈向Tier0.5平台型供应商.docx

目 录

1、汽车Tier0.5龙头，打造科技型平台供应商 5

、深耕汽零设备40年，多元化发展的汽车Tier0.5龙头 5

、九大产品品系打造竞争壁垒，轻量化底盘业务成为增长新引擎 8

、公司股权结构集中，决策执行力强 11

2、深化Tier0.5级合作模式，大客户战略注入发展活力 12

、整车智能化趋势下供应逻辑变迁，公司优势凸显不断完善客户矩阵 12

、与特斯拉深度合作，受益新车型放量增长 16

、不断拓展国产新势力车企，大客户矩阵持续扩容 19

3、横向拓展产品线，提升单车配套价值量 21

、减震+内饰：业务基本盘，规模化效应显著 21

、轻量化底盘+热管理：业绩增长的核心驱动力 22

、材料齐全+全工艺覆盖+产能充足，底盘轻量化势头强劲 22

、一体化压铸：一体化超大压铸后舱成功下线，材料和设备皆有突破 23

、热管理系统：单车配套价值量大，受益于新能源汽车散热系统迭代升级 24

、线控制动+空气悬架：研发/产能持续推进，有望增厚未来业绩 27

、线控制动：智能驾驶的必然选择，国产厂商在One-Box领域迅速追赶 28

、空气悬架：智能化底盘催生新需求 31

、座椅舒适系统+智能侧门：软硬件自制，提供更加智能、人性化的解决方案 34

、人形机器人：市场需求星辰大海，打开业绩增长天花板 35

4、盈利预测与投资建议 37

5、风险提示 38

附：财务预测摘要 39

图表目录

图1：汽车零部件行业笃行40年，经营领域不断扩展 5

图2：布局9大业务品类，业务线具有横纵延展性 6

图3：单车配套价值量持续提升 7

图4：提升单客户配套金额，前五大客户集中度不断提升 7

图5：拓普集团客户群丰富，多类整车厂皆有布局 8

图6：2023年拓普集团营业收入同比+23.18% 8

图7：2023年拓普集团归母净利润同比+26.50% 8

图8：公司业绩与我国新能源汽车产量趋势一致 9

图9：我国新能源车销量与产量趋势基本一致 9

图10：2019-2023年营收CAGR38.5% 9

图11：2023年减震+内饰在公司营收占比为55.2% 9

图12：2023年拓普集团毛利率达23.03% 10

图13：除汽车电子，2021年后各项业务毛利率稳中有升 10

图14：2023年拓普集团研发费用占比较高（单位：亿元） 10

图15：2023拓普集团期间费用率有所提升 10

图16：拓普集团股权架构集中度高 11

图17：核心供应商的竞争壁垒深厚 12

图18：新能源汽车迭代速度加快 13

图19：整车厂对于供应商的系统服务能力要求高 13

图20：拓普重庆沙坪坝区工厂配套赛力斯问界及西南地区智能电动化车企 13

图21：拓普安徽省寿县工厂配套蔚来、比亚迪 13

图22：拓普集团紧紧围绕新能源汽车需求布局业务线 14

图23：拓普各业务线实现技术协同 15

图24：拓普提供系统化的底盘解决方案 15

图25：数字化工厂将产品开发周期缩短30%以上 16

图26：拓普实现全方位A级追溯 16

图27：2023年特斯拉全球交付量达181万辆 16

图28：特斯拉在拓普营收占比约40% 16

图29：美国皮卡市场份额稳定在20%左右 17

图30：美国是全球皮卡最大市场（2022年） 17

图31：ModelQ的终极销量目标达到4200万台 18

图32：紧凑型汽车保有量目标为7亿 18

图33：墨西哥汽车产业效应集聚 18

图34：吉利强产品周期放量实现品牌份额大幅跨越 19

图35：公司较早采用与整车厂同步研发的合作模式 19

图36：2023年末吉利新能源汽车渗透率达40% 20

图37：吉利新能源车型迅速放量（单位：辆） 20

图38：问界新款M7订单量大幅增长 20

图39：问界M9有望打造销量爆款 20

图40：拓普与蔚来将在底盘、车身、热管理、内外饰与NVH减震等领域深化合作 21

图41：拓普在杭州湾制造基地与理想签订战略合作协议 21

图42：2023年内饰功能件占公司营收33.4% 21

图43：2023年NVH减震系统占公司营收21.8% 21

图44：2022年拓普产能利用率/产销率均维持较高水平 22

图45：公司细分业务线产能迅速扩张（单位：万套/年） 22

图46：拓普集团具有一站式轻量化底盘解