斯瑞新材(688102)公司深度报告：传统铜基合金龙头，卫星%2b医疗%2b半导体多维度拓展业绩放量可期.docx

正文目录

铜基合金龙头，依托行业领先的核心技术实现多维度业务拓展 6

铜基特种材料制备技术行业领先，业务拓延卓有成效多产品放量在即 6

高强高导铜合金：细分领域主要供应商，产品逐步实现进口替代 7

中高压电接触材料：细分领域全球第一，国内市占率超60? 8

高性能金属铬粉：自主掌握研磨工艺，保障原材料自主可控 8

CT和DR球管零组件：产品取得头部客户认可，顺利进军国际市场 9

核心技术优势突出，持续进行业务延拓公司发展未来可期 9

经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好业绩有望加速释放 10

IPO项目保障原材料稳定供应，投建多个扩产项目加速下游产业拓延 13

实施股权激励充分激发员工积极性，高标准解锁条件彰显公司发展信心 15

传统板块行业地位突出，技术优势+客户优势筑牢业绩护城河 15

牵引电机端环和导条：或充分受益于动车组列车新建+维修替换需求提升 15

高端连接器接触件：或充分受益于高端连接器市场规模提升+国产替代 17

中高压电接触触头：或充分受益于发电设备和输配电网络新建+替换需求 18

高性能金属铬粉：或充分受益于高温合金及高端靶材市场增长 20

新兴板块业务持续拓延，前瞻布局+产能投建构筑业绩新增长点 20

液体火箭发动机推力室内壁：或充分受益于航天发射高景气周期 20

CT和DR球管零部件：或充分受益于我国CT设备数量增长+国产化率提升 22

光模块芯片基座：或充分受益于光模块需求量提升+高速率产品加速迭代 23

盈利预测 25

风险提示 26

技术未能形成产品或实现产业化风险 26

原材料价格波动及套期保值管理风险 26

海外市场贸易环境变化风险 27

项目建设进度不及预期风险 27

图表目录

图表1:公司发展历程 6

图表2:公司股权结构示意（截至2024年一季报） 6

图表3:公司主要业务板块布局情况 7

图表4:公司高强高导铜基合金及制品板块产品简介 7

图表5:公司中高压电接触材料板块产品简介 8

图表6:公司高性能金属铬粉板块产品简介 9

图表7:公司医疗影像零组件板块产品简介 9

图表8:核心技术陆续形成，助力公司实现产业化 10

图表9:2020A-2024Q1公司营业收入持续提升 11

图表10:2020A-2024Q1公司归母净利润持续提升 11

图表11:2020-2023年公司营收占比情况 11

图表12:2020-2023年公司毛利润占比情况 11

图表13:2020-2023年公司分产品毛利率情况 12

图表14:2020A-2024Q1公司毛利率及净利率情况 12

图表15:2020-2023年公司三项费用占营收比重持续下降 12

图表16:2020-2024Q1公司研发费用占营收比重波动提升 12

图表17:2020-2024Q1公司存货逐年增加 13

图表18:2020-2024Q1公司固定资产逐年增加 13

图表19:公司IPO项目新建2万吨合金材料产能 13

图表20:公司各产品板块产能扩张情况 14

图表21:公司2023年股票期权激励计划公司层面业绩考核要求 15

图表22:2023前三季度我国铁路旅客发送量大幅提升 16

图表23:2020-2022我国动车组列车量持续提升 16

图表24:端环和导条为牵引电机的核心组件 16

图表25:汽车、通信和计算机领域是连接器最主要的应用市场 17

图表26:2016-2022年中国连接器市场规模复合增速达5.9? 17

图表27:接触件是连接器的关键组件 18

图表28:铜基材料是中高压电气开关的主流电接触材料 18

图表29:铜铬触头是真空灭弧室的核心零件 19

图表30:我国全口径发电装机容量持续增长 19

图表31:我国全社会用电量持续增长 19

图表32:高纯低气金属铬粉可用于真空溅射镀膜靶材 20

图表33:真空级脱气铬可用于高温合金的冶炼 20

图表34:我国运载火箭发射载荷数量远低于美国 21

图表35:我国运载火箭发射载荷质量远低于美国 21

图表36:全球CT设备市场规模持续增加 22

图表37:2022年亚太地区CT设备市场规模占比达42? 22

图表38:公司从事的CT和DR球管零组件在产业链中位置示意 22

图表39:我国CT设备保有量快速增加 23

图表40:我国CT设备行业市场规模快速发展 23

图表41:铜基合金的高热导率使其成为高速率光模块