20230315-兼论央国企经营指标-从绝对估值看央国企重塑-兴业证券-22页.pdf

策

略

报证券研究报告

告

分析师：＃title＃

张启尧S0190521080005

张倩婷S0190521110002

从绝对估值看央国企重塑

——兼论央国企经营指标

＃assAuthor＃

策研究助理：

略林怡

专＃createTime1＃2023年3月15日

题投资要点

＃summary＃

前言：近期央国企估值重塑成为市场的焦点，为了更深刻的理解“中国特色估值体系”，我

报＃relatedReport＃们撰写了央国企系列专题报告，并在《全面梳理：国企与世界一流企业估值比较）》

相关报告

告中，从相对估值的角度讨论了央国企的重塑空间。本篇报告我们将进一步从绝对估值的角

度出发，通过拆解DCF和DDM模型，结合“一利五率”的经营指标体系，阐述央国企实

《不惧海外“幺蛾子”，两条

现高质量发展、提升竞争力背后的深意，以及央国企估值重塑的逻辑，并通过对经营指标

主线穿越极致轮动——A股

的复盘，梳理过去国企改革三年行动中，央国企整体及分行业经营效益的变化，以及未来

策略展望》哪些行业有望提高竞争力并带动估值的进一步提升。

★从绝对估值模型到经营指标

《全面梳理：国企与世界一——结合DCF和DDM两个绝对估值模型的拆解结果，我们发现公司的业绩增速、ROE、

营业现金比率和资产负债率等关键财务指标的改善将直接助力企业绝对估值的提升，而这

流企业估值比较》

些指标也与国资委所要求的“一利五率”经营指标高度重合。这也就意味着，如果央国企

能够完成“一增一稳四提升”的目标，那么对应的绝对估值就应该相比于过去有所提升，

“中国特色估值体系”下的央国企估值重塑并非仅仅是市场情绪所驱动的估值修复，而是

《轮动中的“强者”，大多是

有基本面支撑下的估