国防军工行业新·视角：航空、燃机出海，内外需双驱动新一轮景气补库机遇.pdf

[Table_Page]行业专题研究|国防军工

2024年5月21日

证券研究报告

[Table_Title]

国防军工行业

新·视角：航空、燃机出海，内外需双驱动新一轮景气补库机遇

[Tabl

分析师：孟祥杰分析师：吴坤其分析师：邱净博

e_Author]SAC执证号：S0260521040002SAC执证号：S0260522120001SAC执证号：S0260522120005

SFCCE.no:BRF275SFCCE.no:BRT139

010010010

mengxiangjie@wukunqi@qiujingbo@

请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_Summary]

核心观点：

⚫前言：海外民航飞机及发动机龙头近期股价表现亮眼，23年以来国内航空航发产业链个股出口业务景气度高。

⚫我们强调五点趋势，建议重视商业航空、燃气轮机的投资机遇：

⚫其一：全球民航有望开启新一轮补库周期，体现在订单创新高（如空客）、产能爬坡迅速（空客波音航发主

机厂）。订单创新高，表现为空客、波音、RR等正快速迈入被动去库存-主动补库存阶段。产能快速爬坡，典型

如空客公司目标是在2026年每月生产75架飞机，全年累计生产比2023年交付增长约58%。全球商用飞机产

量尚未恢复至之前峰值，预计复苏态势仍将持续。据Alton预测全球客机产量需要2-3年才能达到疫情前水平。

⚫其二，全球商业航空产能与需求相对错配，体现为俄罗斯产能“被动收缩”与欧美产能“主动挤占”。当前俄罗

斯受俄乌冲突影响，如波音、空客等或减少对俄罗斯相关航空钛制品的采购，同时欧美现有国家产能已较长时

间并未扩充，原有产能可能被或正在被高景气的防务装备需求挤占。国内航空供应链多数主要龙头已于

2022~2024年扩产，产能的相对弹性叠加部分龙头企业前期的外贸资质培育与布局，预计将领先全球受益。

⚫其三，国产民航大飞机接力，国内航空产业链有望迎来全球民航复苏与国产民机需求双击。国产民航大飞机目

前已逐步进入1-10阶段。2023年以来，国内主要大型航司相继披露C919大额订单采购计划。国内航司对国

产民航飞机需求增加，叠加国内供应商承接海外客户需求增加，有望海内外需求双轮驱动景气向上。现有空客