波司登(03998.HK)品类扩充，产品创新，综合布局功能性服饰赛道.pdf

年年0066月月1133日日

内容目录

1.短期：FY2024净利润预计快速增长5

2.中长期：坚持产品创新，修炼渠道内功6

2.1产品矩阵丰富：新增秋羽绒、防晒服品类，综合布局功能性服饰赛道6

2.2渠道效率提升：注重单店精细化管理，电商预计高质量增长12

2.2.1线下：店数规模估计保持稳定，门店经营提效驱动增长12

2.2.2线上：销售占比30%+，盈利水平优渥14

2.3供应链实力进阶：订货模式精细，快反能力升级15

3.盈利预测：FY2024预计业绩快速增长30%+17

4.投资建议：估值中枢后续有望提升，高分红具备吸引力19

5.风险提示22

图表目录

图表1：FY2016-FY2024公司主营业务收入及净利润表现（亿元）5

图表2：FY2013-FY2023分业务销售收入占比（%）5

图表3：FY2013-FY2023羽绒服业务分品牌收入占比（%）5

图表4：波司登品牌线上1800元以上羽绒服营收占比（%）6

图表5：FY2017-FY2023公司毛利率（%）6

图表6：重新定义轻薄羽绒服产品系列7

图表7：波司登品牌羽绒服舒适户外产品TOP款产品7

图表8：波司登品牌面料科技（左）、羽绒品质（右）7

图表9：波司登品牌羽绒服产品核心场景：户外/商务/时尚/休闲8

图表10：2020-2026E中国防晒服配市场规模及YOY（亿元）8

图表11：抖音防晒服热卖商品价格带分布9

图表12：防晒衣市场竞争格局9

图表13：消费者对防晒衣的整体期待10

图表14：防晒服行业参与者品牌10

图表15：波司登品牌防晒服品类（都市轻户外、户外露营、骄阳、ANNAKIKI联名、硬核防晒系列产品示例）10

图表16：波司登品牌方式科技（原纱防晒、触感凉爽、防泼水）11

图表17：2023年防晒服市场销售额TOP品牌11

图表18：波司登门店/优衣库中国区门店/蕉下门店数量（家）11

图表19：波司登全球首个防晒衣大秀亮相北京国际电影节11

图表20：FY2014-FY2023羽绒服业务品牌门店数量（个）12

图表21：波司登品牌门店形象焕新升级13

图表22：波司登品牌店内陈列焕新升级13

图表23：FY2014-FY2023波司登品牌分模式门店数量（个）13

图表24：FY2019-FY2023羽绒服业务门店数量结构（%）14

图表25：FY2023波司登品牌分地区门店数量（个）14

图表26：FY2018-FY2023品牌羽绒服业务线上销售收入/增速/占比（亿元）14

图表27：公司新零售直播业务示例15

图表28：波司登品牌电商各平台旗舰店粉丝数量（万人）15

图表29：波司登品牌线上销售中高价产品占比15

图表30：2023年天猫“双十一”活动女装/男装店铺销售榜15

图表31：波司登VS同业公司快反情况16

图表32：波司登智能物流及仓储中心16

图表33：FY2018-FY2023公司存货周转天数（天）16

图表34：FY2019-FY2024H1公司存货周转天数（天）16

图表35：FY2022-2026E收入拆分及预测表（亿元，%）17

图表36：FY2022-2026E盈利质量拆分及预测表（亿元，%）18

图表37：此前公司市值波动剧烈、市场预期博弈因素较大（以2021-2022年为例）19

图表38：2018年以来波司登市盈率变化情况（倍，截至2024/06/07）20

P.3请仔细阅读本报告末页声明

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图表39：波司登及可比公司相对估值对比20

图表40：2008年以来波司登年度现金分红总额及股利支付率（亿元，%）21

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