中曼石油-市场前景及投资研究报告：油服民企,转型油气开采，第二成长曲线.pdf

证券研究报告|2024年06月19日

中曼石油（603619.SH）优于大市

油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线

核心观点公司研究·深度报告

公司主营业务包括钻井工程服务、钻机装备销售与租赁、石油勘探开采，是石油石化·油服工程

国内领先的集油田服务与原油勘探开采一体的民营企业。中曼石油以油田服

务业务起家，从国内走向海外，依靠人才与技术优势逐步发展壮大；2018年，

公司成为国内首个通过挂牌交易获得自主油田的民营企业，2021年起，公司

逐渐由油服赛道拓展至集钻机设备、钻井业务、石油开采于一体的民营企业，

公司原油勘探开采业务开始贡献盈利，随着公司海内外油田区块的增产，公投资评级优于大市(首次)

司营收利润将持续快速增长。合理估值28.00-33.60元

收盘价24.24元

受益于高油价，上游油气投资规模巨大，公司持续拓展海外新业务。油服行总市值/流通市值9696/9696百万元

52周最高价/最低价30.24/16.16元

业市场规模受油价影响较大，根据IHS预测，2024年全球上游油气投资将超近3个月日均成交额394.17百万元

6000亿美元，市场空间巨大。公司主创团队早年就职于“三桶油”，深耕石市场走势

油行业三十余年，积累了丰富的技术经验，公司通过高效完成高难度钻井工

程项目、有效缩短工期等优势，成功斩获海内外油气巨头客户订单。

国内新疆温宿油田快速放量，公司盈利能力稳步提升。2018年，公司以8.6687

亿元竞拍获得温宿区块的探矿权，是国内首个通过挂牌方式获得常规石油天

然气探矿权的民营企业。此后，公司凭借一体化优势实现“一年发现、两年

探明、三年建产”，2021-2023年温宿区块的原油产能复合增长率高达85%，

带动公司盈利水平快速提升，且公司作业费用与折旧摊销处于行业较低水

平，成本优势突出。未来随着温宿区块产能持续提升，将带动公司盈利上行。

海外油田区块储采比高，长期增产空间较大。公司海外油田主要分布在哈萨资料：Wind、国信证券经济研究所整理

克斯坦与伊拉克。目前哈国油田已有产出，合计探明储量近9000万吨，约相关研究报告

为国内油田探明储量的3倍，储采比较高，未来增产空间较大。此外，今年

5月公司成功中标伊拉克两区块开发权，伊拉克油田储量丰富，具有较高的

开发潜力，未来公司将依托一体化业务布局，实现对伊拉克油气区块的高效

开发利用，为公司高质量、可持续发展注入新动力。

盈利预测与估值：随着公司油服板块新增订单落地、现有油田区块的增产推

进，公司未来3年将处于快速成长期，预计公司2024-2026年营业收入分别

为46.54/55.38/64.31亿元，归母净利润分别为11.89/14.16/16.98亿元

（+46.8%/19.1%/20.0%），每股收益分别为2.97/3.54/4.25元。通过多角

度估值，预计公司合理股价为29.7-32.67元，相对目前股价有23%-35%溢价，

给予“优于大市”评级。

风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害

频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万