纺织服饰行业全球体育用品品牌2024年一季度跟踪深度报告：库存如期优化，需求弱复苏下考验品牌力.pdf

行业深度

1.全览：库存缓和、需求偏弱，运动品牌业绩分化

国货运动品牌：一季度需求端温和复苏、需求韧性强，差异化的高端品牌与二线高性

价比品牌表现更优。24Q1国内零售基数走高，但国货运动品牌终端表现仍具备韧性，

24Q1安踏/FILA/李宁/特步/361°品牌零售额同比增长中单位数/高单位数/低单位数/高单

位数/高双位数，且K型分化趋势持续，具有差异化定位的高端品牌和高性价比品牌增长

更加迅速，特步、361°增速高于安踏、李宁。此外，受益于户外运动热度高涨，功能性品

类增长势头强劲，安踏旗下高端户外品牌当前基数低、正处于高速发展阶段，带动24Q1

安踏旗下其他品牌增长25%-30%。同时，一季度国货运动品牌库存、折扣保持健康，盈

利能力持续向好。展望24Q2及下半年，在终端零售基数缓和、奥运会催化及新品加持下，

运动服饰销售趋势向好，终端有望加速回暖，尤其今年夏季防晒服热度提升，国货品牌纷

纷加码布局，有望带动销售。

国际运动品牌：一季度去库存影响进一步减弱，但终端零售偏弱的背景下品牌表现持

续分化。国际品牌逐步走出去库存的压力，但终端零售环境偏弱，新锐品牌聚焦专业功能

性细分赛道，仍处于全球市场的高速开拓期，自身业绩同局部市场、阶段性需求波动的关

联性尚不强，在当前能够穿越周期实现强劲增长，一季度Deckers（HOKA母公司）、

Lululemon营收增速持续领跑，传统品牌中Nike、Adidas逐步摆脱去库存影响，营收实

现恢复性增长，VF、Puma收入仍下滑。库存的消化使得国际运动品牌折扣收窄、带动毛

利率改善，但终端市场竞争加剧导致营销投入加大，利润端表现分化更为明显。

从24Q1营收增速来看，Deckers增长21%领跑，新锐代表Lululemon维持双位

数增长，老牌中Nike具备韧性，Adidas出现底部反转趋势，Puma、VF增速相对较弱。

分段统计：1）增速10%：Deckers(21.2%)、Lululemon(10.4%)。2）增速0~10%：

Adidas(3.5%)、Nike(0.3%)。3）增速0%：Puma(-3.9%)、VF(-13.4%)。

从24Q1利润增速来看，折扣、成本环比改善带动毛利率修复，但终端竞争加剧之下

营销费用增厚导致国际运动品牌公司盈利能力仍有压力。分段统计：1）增速0%：

Adidas(同比扭亏为盈)、Deckers(39.0%)、Lululemon(10.7%)。2）增速0%：Nike(-

5.5%)、Puma(-25.5%)、VF(亏损同比大幅增加)。

从24Q1末的库存情况看，国际运动品牌报表端库存已连续三个季度同比下滑，库存

进一步优化。24Q1末，Nike/Adidas/Lululemon/Puma/VF/Deckers存货金额分别同

比下滑13.2%/22.0%/14.9%/16.8%/23.0%/11.0%，环比分别下滑3.2%/下滑2.2%/提

升1.6%/下滑1.0%/下滑17.8%/下滑12.0%。经历了长达一年多的去库存，目前大部分

品牌的库存已处于健康水平，随着库存