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证券市场监管制度研究

1中国证券市场操纵行为现实状况

市场操纵，简略说，是指一个对市场施加影响，并从这种影响中赢利行为。被操纵市场并不仅仅只局限于股票市场，还包含现货市场、债券市场、期货市场、金融衍生市场、外汇市场等等和跨市场操纵。

从现有国外文件看，证券市场操纵关键分为三类，基于信息操纵行为、基于行动操纵行为和基于交易操纵行为。

1.1中国证券交易市场操纵行为情况

中国证券市场自建立之初就一直充斥着操纵市场行为。我们能够看到：不时有相关股票庄家最新动向信息在股民中流传：“坐庄”、“庄家”、“炒作”等字眼频频出现在证券市场；诸如“主力建仓”、“主力退出”、“主力火箭发射”等大量操纵市场信息甚至在国家指定信息披露报纸上公开发表。

1.1

从中国证监会查处市场操纵案件来看，操纵手段从简单到复杂。在中国证券市场发展早期，因为立法上空白和证券监管不力，市场操纵者操纵股市肆无忌惮，有些甚至公然操纵。这类操纵大多属于纯交易型操纵，毫不隐瞒。经典案件是1996年广发证券企业操纵南油物业股价案。伴随证券立法不停完善和监管层面对证券欺诈行为打击力度增大，市场操纵表现形态逐步呈高智能化，高隐蔽性化趋势。这类操纵多数属于信息型操纵。操纵者常常利用多个账户进行操纵，而这种分散操纵方法，使监管者不易觉察也极难把握。

1.1

这关键是因为证券监管部门对大部分操纵市场行为案件调查和处罚是在操纵行为事后很长一段时间才开始，在时间上滞后、被动。在证监会公布17个操纵案件中，有14个案件是发生在1996年或大部分操纵行为发生时间在1996年，但证监会做出处罚时间全部是在1997年以后。

据相关汇报调查显示：“实际上，深圳证券交易所经过实时监控，共发觉异动股票476起，向中国证监会提交亿安科技、中科创业、ST海虹、ST深华源等17只出现严重异常交易股票专题调查汇报19篇。不过来自深圳汇报认为‘证券监管部门处理确实滞后和无力。’”参见

参见梁慧星著：《民法总论》，法律出版社，1996年版，第128页。

1.1

在市场投资者结构上，中国证券市场是一个以个人投资者为主市场，绝大多数个人投资者含有信息驱动着特征，投资理念不成熟，在操纵中乐于打探“庄家”动向，喜爱追涨杀跌，易受谣言摆布，“羊群效应”和“过分反应”极易在她们身上发生，整体低下投资者素质使得中国市场操纵行为极易成功。多年来，业内在光天化日之下研讨做庄技巧，在大庭广众之下传授坐庄经验；股评人士把推荐庄家黑马作为自己最大卖点，股民以取得道听途说庄家行踪为满足,全部这一切，全全部是公开，股民血汗钱纵使被庄家吸得一干二净，既毫无怨言，也无从追究。

1.1

在亿安科技股价操纵案中，操纵者实现盈利4.49亿元；在中科创业中，操纵者曾盈利11亿元；在东方电子股价操纵案中，操纵者赢利5.5亿元。而不少券商帮助甚至参与了操纵市场却没有受四处罚，帮助吕梁罗成们“融资”券商们名单，见诸检察院公诉书，被广泛发表于各家媒体；帮助东方电子把非法所得变现银行，也赫然显示在检察院公诉书中。然而，或因涉案者过多，或因法律界定含混，或因其它，相关责任者没有受到任何司法追究。不独如此，其中不少责任者在风头过后仍官复原职，甚至仍然升职，看来在其本企业心目中不是违规也不是渎职。如此结局，即使在大家意料之中，能够有种种说得过去解释，但也无可争辩地表明，中国证券市场庄家支撑体系是何等坚固！参见郑顺炎

参见郑顺炎著：《证券市场不妥行为法律实证》，中国政法大学出版社，，第13页。

1.2中国证券交易市场操纵发生原因

1.2.1

=1\*GB3①证券市场需要投资也需要投机

投资是依据证券内在价值决定资金流向行为，投机则是依据对证券预期差价决定资金流向行为。投机行为加速了资金流动性，提升了证券市场活跃性，投机者也成为市场中一支关键生力‘军。而操纵市场是一个经典投机行为。

=2\*GB3②政策法律制度还不够完善

中国证券市场不是在市场经济发展到一定阶段伴随股份企业产生发展而自然产生发展，而是在被严禁近30年以后，由政府解禁并直接植入，证券市场建立和股份制改造同时进行，是在股份制既不规范情况下开始运作，所以证券市场自我管理和风险自我控制能力全部相当欠缺。其后天发育不良是指中国证券市场建立以后，因为监管没有立即跟上，致使大量操纵市场事件迭出不穷，投资者利益无法保障。

=3\*GB3③中国证券市场流通盘小，易被控制

在证券市场上，要想达成操纵目标，操纵者首先要对某只股票流通盘持有量达成一定数量，使其能够随心所欲地抬高或压低这只股票价格。而庄家实质就是在流通盘中占有一定百分比持股数量和对应资金实力。现在，中国企业国家股和法人股不许可上市流通，所以，中国股市一直是中、小盘股，而庄家所能炒作也只是股票上市流通盘，盘子偏小，轻易被控制操纵。

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