赛腾股份(603283)AI终端等新产品推动3C设备需求提升，HBM设备打造新增长源泉.pdf

公司深度研究|赛腾股份

投资要件

关键变量

消费电子领域：我们预计未来几年全球电子消费品市场规模将呈现稳定增长趋势，

而智能头显、折叠屏手机等新产品出货量将高速增长，催生消费电子装备的采购、

更新需求。公司作为消费电子装备头部供应商，将受益于新产品带来的结构性机会。

预计2024-2026年公司消费电子业务收入分别增长11.0%、20.0%、10.0%，毛利率分

别为47.0%、46.0%、46.0%。

半导体领域：我们预计未来几年半导体量检测设备的市场空间将持续增长，且国内

下游客户的设备国产化需求也将持续提升。公司通过并购Optima涉足晶圆检测装备

领域，实现了技术本地化融合迭代，迅速打开国内市场空间，预计未来将在前道晶

圆设备市场不断取得突破。预计2024-2026年公司半导体业务收入分别增长99.0%、

50.0%、37.0%，毛利率稳定在51.0%。

我们区别于市场的观点

市场主要观点1：消费电子终端需求不景气，大客户设备投资或放缓，相关设备企业

业绩压力较大。

我们的观点1：2023年第三季度全球智能手机出货量同比增长0.3%，结束了自2021

年第三季度以来的负增长；2023年第四季度出货量同比增长8.6%，终端需求呈现回

暖趋势。此外，智能头显、折叠屏、AI手机等新产品市场前景广阔，龙头企业积极

布局，也将带来相关装备的采购、更新需求。

市场主要观点2：终端需求不景气，国内半导体产线投资或放缓，半导体量检测设备

需求或不及预期。

华福证券我们的观点2：我们认为，国内高端芯片、先进制程、先进封装等领域需求旺盛，相

关先进产能将持续扩张，相关设备的国产化需求也将持续提升，高端半导体量检测

设备市场空间广阔。此外，全球HBM产能大幅扩张，公司相关设备获得了客户的充

分认可并成功获得批量设备订单，为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源

泉。

股价上涨的催化因素

消费电子、半导体等行业终端需求明显回暖；公司订单及出货量超预期。

估值和目标价格

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.59亿元、63.34亿元、71.74亿元，归

母净利润分别为8.27亿元、9.98亿元、11.45亿元。我们选择博众精工、快克智能、

精测电子、中科飞测、杰普特、天准科技作为可比公司。截止2024/6/13，可比公司

2024-2026年PE预测值剔除极值后的平均值分别为31.4X、23.6X、18.6X，高于赛腾

股份的PE水平。赛腾股份具备较高的估值性价比，首次覆盖给予赛腾股份“买入”评

级。

投资风险

客户集中度较高风险，商誉减值风险，下游需求不及预期风险。

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