上声电子(688533)深耕汽车声学领域三十年，成就坚实行业领先地位-240613.pdf

公司评级：买入

上声电子（688533.SH）：深耕汽车声学领

域三十年，成就坚实行业领先地位

研究员高宏

投资咨询证书号S0620522070001

联系方式025

邮箱hgao@

p国内技术领先的汽车声学产品供应商，扬声器全球市场占有率突破13.11%。根据国际汽车制造协会（OICA）数据，2023年公司扬声器出货量在

全球市场占有率为13.11%，处于国内同行第一。同时2023年车载扬声器/车载功放/AVAS业务实现收入同比增长33.8%/34.5%/51.0%，高速增长趋

势保持延续。未来五年座舱声学配置加速升级，公司具备高性价比的产品和全球配套的生产能力，随着IPO和可转债募投落地产能扩充，有望跟

随大客户放量节奏释放业绩。1H24公司收入/归母净利润同比增长32.0%/95.4%。预计公司24/25/26E营收31.57/42.92/48.23亿元，归母净利润

2.21/2.99/3.36亿元。首次覆盖上声，给予2024年19.2XPE（可比公司均值23.7），相较于行业可比公司估值水平具备一定优势。给予公司

“买入”评级；

p汽车智能化趋势加速，车载声学配置向高配置升级。从声学配置看，过往高配置的座舱音响系统主要集中在豪华车型上，传统的大众价位车型

通常低配4-8个扬声器（单车价值约100-200元）。但随着国内新势力引领座舱智能化潮流，对音质音效的需求驱动声学配置升级，如高配10颗以

上扬声器+低音炮+功放的单车声学配件总价一般在1500-2000元，品牌音响则溢价更高。现阶段新势力和自主品牌20万元以上价位段车型开始声

学硬件规模升级，未来几年有望向大众价位、海外品牌大规模渗透，同时降本需求给白牌制造商带来更好替代机会；

p公司核心优势凸显，有望伴随下游客户共同成长。上声电子的核心竞争力在于：1）具有全球配套的供应体系，在欧洲/美洲/国内均有生产销售

基地。与全球大众、宝马、福特、通用等传统汽车大厂建立了长期供应关系，并把握住了特斯拉、理想、蔚来、华为、小米等座舱配置升级的重

要客户。2）产品具高性价比优势。公司具备纸盆、盆架、音圈自产能力，同时具有声学仿真技术、调音、声学信号算法处理以及数字化芯片设

计技术，软硬协同赋能的竞争力有望持续显现。过去几年公司产能一直处于满产状态，随着IPO和可转债募投产能逐步落地，公司有望把握行

业声学配置升级节奏释放业绩。

p风险提示：经济复苏不及预期新能源汽车渗透率上升不及预期行业竞争竞争加剧中美贸易摩擦加剧

p公司的前身是乡镇企业“吴县无线电元件一厂”，1992年元件一厂和台湾上声签订合同共同设立上声有限，2017年经过股权转让转变为内资企

业。公司是国内老牌车载扬声器厂商，从元件一厂成立开始便一直从事扬声器业务，1997年公司已成为上汽大众和上汽通用的优质供应商；

1992年经嫁接合资后开始大力拓展海外业务，2003年开始对北美的福特进行出货，2006年向德国大众出货，公司还在美国、捷克、巴西、墨

西哥、德国等地建立了生产和销售基地，致力于打造全球化供应体系。后于2021年在科创板上市。公司是国内技术领先的汽车声学产品方案

供应商，主营产品包括车载扬声器系统、车载功放、AVAS（AcousticVehicleAlertSystem，汽车声学警报系统）；

p根据公司最新公告，公司目前已深度服务了吉利、奇瑞、长城、比亚迪、上汽、北汽、福特、通用、大众、奔驰、奥迪、宾利、Stellantis、

宝马、现代、L汽车（理想）、蔚来、赛力斯、零跑等知名车厂，并新近赢得了M客户（小米），T客户（特斯拉）等新客户、新项目。

前身：吴县无苏州上声电子成为SGM的第成立延龙首次向北成立美国子首次向德成立欧洲上声，建立欧洲生产基

线电元件一厂有限公司成立一家扬声器供电子美福特出公司，位于国大众出位于德国慕尼