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证券研究报告·宏观动态
出口和地产的双重信号宏观经济
——全球大类资产跟踪周报(14)
核心观点
周君芝
上周债强,股弱,大宗回落,类似资产表现已持续一段时间。说明zhoujunzhi@
近期海外市场定价一次并不典型的衰退,国内仍在等待政策取向拐SAC编号:S1440524020001
点之后的政策效果,何时能够显现。田雨侬
tianyunong@
近期市场走势证明,之前大宗涨价内在逻辑并非通胀交易。近期大
SAC编号:S1440524040003
宗跌价,背后的宏观趋势没有转变,转变的是大宗市场的定价叙
事。我们认为真正一轮通胀交易开启,需要等到美国货币宽松。发布日期:2024年06月10日
上周有两个宏观问题存在市场分歧,值得讨论。
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第一,五月出口如何?五月出口表现与制造业PMI相吻合,也与出
【中信建投宏观研究】:一线地产的
口结构相印证,五月出口动能边际走弱。关注未来关税、运价对三2024-06-06关键是有效需求
季度出口的影响。【中信建投宏观研究】:宏观交易或
2024-06-02迎边际变化——全球大类资产跟踪周
第二,一线地产何时筑底反弹?中国一线地产政策关键在于激发有报(13)
效需求。期待一轮以降息为操作锚的一线地产政策放松。
回溯上周资本市场,债强,股弱,大宗回落。
A股震荡偏弱,小微盘股受挫。股票市场回归红利风格。本周多数
板块飘绿,仅少数板块上涨,例如电力及公用事业和交通运输。
上周债市依然偏强。股债跷跷板效应叠加跨季资金面偏松,债市主
要期限的收益率均下行。
商品普遍回调。OPEC+会议产油国减产先延长后缩减,供应增加预
期打压油价。一份偏强的非农数据发布,市场对美联储降息预期削
弱,黄金和铜价格下调,10年美债利率再度触及4.4%。国内方
面,黑色链产业负反馈短期仍存,黑色系表现孱弱。
当前市场在定价怎样一个宏观趋势?
上周上证指数累跌1.15%,深成指跌1.16%,创业板指跌1.33%,
三大指数均连跌三周,显然股票市场风险偏好较弱。
五月底国内利率债供给较之前有明显放量,然而过去三周,国内债
券市场利率仍在低位。尽管这段时间金融时报也曾发声,提示十年
国债利率应该稳在2.5%~3%区间。市场对此有过一波热烈讨论,作
为回应,债市利率也有阶段性上行,然而扰动退去之后,十年国债
利率最终回归低位。
主流大宗商品定价上已经疲软了一段时间。铜价持续下行,油价也
偏弱,国内黑色大宗还在负反馈区间。
过去接近一个月时间,市场定价海外需求逐步疲软,只不过美国货
币宽松节奏弱于市场预期;国内定价地产政策取向质变,但政策效
果尚未显现。一句话总结,海外定价一次并不典型的衰退,国内等
待政策拐点之后的数据拐点。
本报
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